行业表现与资金流向 - 申万一级行业有色金属指数年内涨幅达80% [1] - 仅12月第一周，申万有色金属指数大涨5.35%，领跑所有行业 [1] - 全市场8只有色金属ETF年内合计净流入高达185亿元 [1][3] - 其中南方有色金属ETF吸金约75亿元 [3] - 12月第一周，有近12亿元资金继续加码有色金属ETF [3] - 近5日，主力资金净流入有色金属行业3.94亿元 [4] 细分板块表现与分化 - 以金银为代表的贵金属板块和以铜为代表的工业金属走势亮眼 [2] - 申万有色金属指数中的铜指数年内狂飙超103% [3] - 铜成为资金追逐的绝对核心，因其在新能源和AI数据中心建设中角色无可替代 [4] - 金银等贵金属受益于全球央行增持与降息预期，走势独立强劲 [4] - 铝在供给侧产能天花板和需求端轻量化趋势双重支撑下，估值修复逻辑被广泛认可 [4] - 部分战略金属如稀土、钨受政策支持及高端制造需求驱动，具备长期增长潜力 [4] - 银、铜、锡、铝以及锑、钨等小金属被看好未来机会 [4] 核心驱动因素：供给约束 - 全球前十大铜企的新建项目面临品位下降、成本上升、审批周期延长等问题，未来3-5年供给增速预计低于需求增速 [6] - 国内对电解铝等高耗能行业实行严格的产能天花板控制 [6][7] - 中金公司预计，2025年—2027年全球精炼铜将分别短缺27万吨、46万吨和58万吨，分别占当年需求的0.8%、1.3%和1.6% [7] - 铜、铝供给约束明显 [4] 核心驱动因素：新兴需求 - 新能源（光伏、风电、储能）、电动汽车、人工智能数据中心等新兴领域，对铜、铝、锂、锡等金属的需求有望呈现爆发式增长 [7] - AI数据中心建设、新能源汽车、低空经济、人形机器人等新兴产业对铜、铝、稀土等材料的需求持续增长 [4][7] - AI、电力、新能源等新兴需求的崛起，与供应侧的长期约束相结合，将使铜、铝、锡等基本金属在2026年迎来更亮眼表现 [5] 核心驱动因素：宏观流动性 - 全球流动性宽松预期已成为有色金属维持强势的核心驱动因素 [6] - 市场普遍预期美联储降息，弱美元格局为金属牛市提供了舞台 [6] - 在美元信用弱化的周期下，全球资金对黄金的配置需求明显提升 [4] 机构观点与展望 - 业内人士认为，有色金属上涨是由全球流动性预期、“反内卷”政策支持，以及AI和新能源等新需求共同驱动的长期浪潮 [1] - 这不仅仅是反弹，而是一场由多重确定性驱动的价值重估 [3] - 像铜这样有坚实供需故事的品种会继续强势，而缺乏独立逻辑的金属可能会掉队 [4] - 铜铝价格中枢可能继续上移 [4] - 中信证券明确将铜列为2026年最确定的配置方向，预测铜价区间为10000美元/吨—12000美元/吨 [7] - 天风证券认为，电解铝已转型为“上有弹性，下有分红”的稀缺资产 [7] - 有色金属有基本面的支撑，加上处于牛市的氛围之中，出现跨年度行情的可能性比较大 [7] - 驱动有色金属板块上涨的引擎没有改变，明年有色金属的行情仍可看高一线 [7]