美联储在低失业率下的“风险管理”式降息历史模式 - 自1970年代以来，美联储仅在失业率低于4.6%时进行过两次被视为“调整”或“风险管理”的降息，分别发生在1998年和2019年 [4] - 在这两个历史案例中，首次降息后都迅速跟随了两次额外的25个基点降息，总计宽松75个基点，随后暂停 [4] - 2025年，美联储在8月失业率为4.3%的背景下连续降息，主席鲍威尔将此行动定义为“风险管理”，理由是劳动力市场出现疲软迹象 [5] 1998年降息周期背景与市场反应 - 1998年的降息由俄罗斯违约和长期资本管理公司倒闭引发，美联储在9月首次降息，随后在10月和11月各降息一次 [3] - 降息后，失业率持续下降，直至2020年3月被新冠疫情打断 [1] - 与1998年不同，在第二次和第三次降息后，30年期和10年期美国国债收益率均出现上升 [1] - 国债市场表现强劲，在首次降息前收益率已下降，降息后收益率曲线趋于稳定或变陡 [3] 2019年降息周期背景与市场反应 - 2019年降息时，失业率处于50年低点3.7%，通胀低于2%的目标，降息源于对全球增长和国内经济活动放缓的担忧 [2] - 美联储在7月至10月间共降息三次 [2] - 在首次降息前，标普500指数已从高点下跌近20% [2] - 首次宽松后，股市短暂重新测试低点，随后开始强劲复苏，并在12月中旬超越前期高点 [2] 2025年当前局势与市场焦点 - 美联储在2025年9月和10月连续降息，这与历史上的“风险管理”调整模式一致 [6] - 当前经济形势特点是失业率相对较低，但劳动力市场出现走弱迹象 [6] - 市场关注的核心问题是：美联储是否会遵循历史模式，在2025年12月进行第三次25个基点的降息，然后停止宽松周期 [6] - 美联储面临的关键决策是，当前经济状况是否足以支持果断的第三次降息 [6]