核心观点 - 清华大学国家金融研究院院长田轩在南方财经论坛2025年会上提出，为支持科技创新，中国需要建设“更加包容的创投市场”和“不太积极”的二级市场，形成组合拳，以金融力量推动高水平科技自立自强 [1][3][5] 创投市场分析 - 支持科技创新需要一个“更加包容的创投市场”，核心是对“超级创业者”的包容，这些创业者通常具有特立独行、离经叛道的特质，是奇思妙想和科技创新的源泉 [3] - 以马斯克为例，其私生活不检点、行为怪异，但这些特质促成了其眼花缭乱的科技创新，因此市场需要对这类创业者保持包容 [3] - 创投市场需要“耐心资本”，美国风险投资基金存续期约为“10+2”年（即10-12年），而中国基金存续期为“5+2”年（即5-7年），仅为美国的一半，较短的存续期导致资本难以真正“投早、投小、投长、投硬”，只能投向中后期项目 [3] - 美国LP（出资人）构成以机构投资者为主（占80%），其中三分之一是养老金和退休基金，追求长期稳定现金流，是典型的“耐心资本”，另有很大部分是大学的捐赠基金，同样追求长期现金流以保障大学运营 [3] - 中国LP构成在过去五六年发生重大变化，从以个人投资者为主转变为以国资背景资金为主，虽然政府背景资金天生具有耐心资本属性，但由于国有资产保值增值的考核机制，导致许多国资背景创投机构避险情绪较大，不愿真正“投早、投小、投长、投硬”，担心投资失败涉及国有资产流失问题 [4][5] 二级市场特征 - 支持科技创新的二级市场应该是“不太积极”的市场，具体需要具备五个特征：强有力的反敌意收购条款、不太多的股票流动性、长期的机构投资者、不太多的分析师追踪、不太频繁的信息披露 [5]