2025年财政政策回顾与2026年展望 - 2025年前三季度中国经济同比增长5.2%，全年有望实现5%左右的增长，背后很重要的支撑在于更加积极的财政政策 [1] - 2025年财政政策内涵丰富，包括将赤字率提高到4%左右（对应赤字规模5.66万亿元）、发行超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”“两新”、发行超长期特别国债5000亿元支持国有大行补充资本、安排新增地方专项债4.4万亿元、四季度安排使用5000亿元地方债限额等 [1] - 2026年作为“十五五”开局之年，部分机构预判经济增长目标仍在5%左右，考虑到内需恢复偏弱、房地产市场深度调整及外部不确定性，需要实施更加积极的宏观政策，尤其需要更加积极的财政政策支持 [1] 财政收支与政府支出情况 - 2025年1-10月，全国一般公共预算收入18.65万亿元，同比增长0.8%，其中税收收入15.34万亿元，同比增长1.7% [3] - 同期，全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2% [3] - 1-10月，全国政府性基金预算收入3.45万亿元，同比下降2.8%，其中国有土地使用权出让收入约2.5万亿元，同比下降7.4% [3] - 同期，全国政府性基金支出8.09万亿元，同比增长15.4%，主要受地方专项债、超长期特别国债加快使用带动 [3] - 政府债券规模大幅扩张、政府支出维持相当强度，是实现5%左右经济增长目标的重要支撑 [3] 财政政策对扩大内需的支持 - 1.3万亿元超长期特别国债资金中，8000亿元用于“两重”建设，支持新型城镇化、重大交通基础设施、社会民生等领域项目，带动扩大有效投资 [4] - 5000亿元用于支持“两新”工作，带动汽车、手机、家电等商品消费实现较快增长 [4] - 当前内需恢复依然偏弱，1-10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，固定资产投资同比下降0.1% [4] - 展望2026年，积极财政政策将进一步提振消费，优化“两新”政策，并坚持“投资于人”的主线以增加居民可支配收入、增强社会保障、提升消费能力 [4] - 2026年财政政策将致力于扩大有效投资，一方面激发经营主体活力，另一方面降低投资成本 [4] 机构对2026年财政政策的预测 - 中信证券预计2026年赤字率维持在4%左右，赤字规模提升至6万亿元，地方新增专项债规模提升至5万亿元 [5] - 中泰国际预计2026年赤字率从今年的4%提高到4.5%，对应赤字规模6.6万亿元，新增地方专项债额度可能提高到4.8万亿元，超长期特别国债规模增加至1.8万亿元 [5] - 粤开证券建议2026年财政赤字率不低于4%，并进一步提高债务限额以缓解地方压力 [10] 房地产市场的财政支持与债务化解 - 推动房地产市场止跌回稳有助于稳定地方财政收入，2025年财政政策加大了稳楼市力度，例如1-11月地方新增专项债用于收购存量闲置土地的资金规模接近5200亿元，多个省份探索用新增专项债资金收购存量商品房 [7] - 建议动用财政和准财政手段进行贴息，以推动房地产市场止跌回稳 [8] - 2026年重点城市限购政策有望进一步优化，首付比例、房贷利率、购房税费等成本可能继续下调 [8] - 市场关注中央层面是否可能推动设立“房地产稳定基金”或“住房储备基金”，由中央财政或政策性资金牵头收储部分存量商品房与土地 [8] - 2025年地方政府债券的重要投向在于“化债”，年初既定有2万亿元置换存量隐性债务的再融资专项债及8000亿元新增专项债用于化债，四季度安排5000亿元地方债结存限额（其中3000亿元用于化债） [9] - 由于加大了清偿拖欠企业账款的力度，2025年化债资金规模远超年初既定的2.8万亿元，截至11月底，合计化债资金规模约3.5万亿元 [9] - 化债资金规模加大导致基建投资增势偏弱，1-10月基础设施建设投资同比下降0.1% [9] - 2026年将继续推进解决拖欠企业账款的工作，以增加企业现金流，打通社会资金循环 [10]