白银价格表现 - 纽约COMEX白银主力合约价格创历史新高，最高达到57.245美元/盎司，盘中最大涨幅超过6% [1] - 伦敦现货白银价格上涨超过5%，同样突破历史高点 [1] - 上海期货交易所沪银主力合约夜盘最高触及13239元/千克，涨幅超过5%，站上历史新高 [3] - 白银成为贵金属中的“黑马”，近十年价格上涨超过3倍，今年涨幅超过黄金 [3][7] 价格上涨驱动因素：货币政策预期 - 美联储降息预期是推动银价上涨的最直接因素，芝商所“美联储观察”数据显示，市场预计12月降息25个基点的概率超过80% [5] - 美联储理事沃勒公开表示支持12月降息，认为通胀未来会下降，此言论促使机构采取行动 [5] - 美国银行因此上调了2026年白银、铂金等金属的目标价格 [5] - 高盛将年底白银目标价上调至58美元/盎司，并指出在降息周期中，白银的价格弹性大于黄金 [7] - 市场回顾2020年美联储降息期间，白银在3个月内上涨了45% [9] 价格上涨驱动因素：供需基本面 - 世界白银协会数据显示，2025年全球白银开采供应预计为8.13亿盎司，与去年持平 [9] - 2025年白银回收量创13年新高，但仅增长1% [11] - 2025年全球白银需求预计降至11.2亿盎司，同比下降4% [11] - 尽管需求下降，但供应仍不足，预计2025年将是全球白银市场连续第5年出现供应赤字，缺口为9500万盎司，虽较去年收窄但仍处于高位 [11] - 行业高管预计2026年白银供给将继续短缺，支撑价格 [11] - 需求结构发生变化：传统工业用银需求稳定，光伏用银需求在2022年后持续增长成为主力，但预计在2024年见顶，2025年将小幅下降 [13] - 汽车电子和半导体行业的用银需求分别增长3%和5%，弥补了光伏需求的下降，使整体需求保持韧性 [13] 白银与黄金的比价关系 - 近十年COMEX白银价格上涨超过3倍，而黄金价格上涨约1倍多 [16] - 衡量两者比价的金银比在过去十年间在63至122之间波动，目前已从年初的92下降至78 [16] - 金银比下降表明白银相对黄金变得更贵，但相比年初，白银的性价比有所提升，吸引了资金流入 [16] - 白银价格波动性显著高于黄金，通常黄金波动1个百分点，白银可能波动2个百分点 [18] 未来价格展望 - 短期来看，若美联储12月如期降息，白银价格可能冲击60美元/盎司 [20] - 若降息预期落空，市场可能出现回调，因当前价格包含了对降息的投机性押注 [20] - 中长期来看，由于开采供应增长有限、回收量无显著增长，而工业需求（除光伏外）保持增长，叠加其金融属性，白银价格预计将得到支撑，即使回调幅度也有限 [22]