文章核心观点 - 全球白银市场正经历深层次结构性重置，价格屡创新高的核心驱动力已从金融炒作转变为由实物需求主导，市场进入实体主导的新纪元 [1][8] 市场驱动力转变 - 当前银市走势由“货源紧张”驱动，而非“金融炒作”，实体需求主导价格的结构性变化正在重塑全球银市格局 [1] - 实物需求压倒金融力量，大量货源从伦敦持续流向亚洲，特别是南亚一大经济体，其近乎“无上限”的买盘成为影响全球价格与供需的关键力量 [3] - 推动黄金创新高的宏观不确定性同样影响白银，白银在价格结构上具有“追赶”特性，金银比进一步收敛是大概率事件 [6] 需求端结构性变化 - 工业用户行为模式改变，从“够用即可”的及时库存管理转向提前锁定未来所需白银的主动备货，部分金属甚至出现跨洲空运以满足即时交付 [3] - 工业端的主动备货行为将持续提高全球库存要求，使过去的库存体系不再适用 [3] - 投资需求发生结构性转变，西方投资者以银条银币形式积累的白银呈现“代际延续”现象，大量早期买入的白银不再回流市场，进一步收紧可交易供应 [5] - “代际持有”特征让白银逐渐具备长期储备型资产属性，提高了市场的紧平衡程度 [5] 供应端约束 - 尽管全球白银资源丰富，但矿山无法快速填补市场缺口，从发现到投产往往需要十年以上，扩建既有矿山也可能需要数年周期 [4] - 未来较长时期内的供应增量有限，市场将持续依赖二级回收与私人持有者释放库存，但这两者的能力都难以对冲当前及未来的缺口 [4] - 全球银市已连续几年出现大规模供给不足 [4] 市场格局与影响 - 南亚一大经济体的强烈且稳定的吸纳能力，其影响已经超过传统的欧美市场 [3] - 业内普遍感受到前所未有的紧张情绪，多家机构已开始主动提高库存安全线，不再允许库存降至历史低点 [3] - 综合实物需求飙升、工业端主动补库、亚洲买盘强劲、供应增长受限等因素，银市已步入过去二十年未曾出现过的、由实体力量主导的阶段 [8]