央行公开市场操作 - 中国人民银行宣布将于2025年12月5日开展10000亿元（1万亿元）买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1][7] - 此次10000亿元3个月期买断式逆回购操作为等量续作，旨在对冲当月到期的同期限10000亿元逆回购，这是该工具连续第二个月等量续作 [4][9] - 市场分析认为，12月3个月期操作未加量续作可能与金融机构资金需求的期限结构有关，并不代表央行降低流动性投放力度 [4][9] 流动性管理与政策意图 - 央行操作的主要目的是保持银行体系流动性充裕，应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [1][4][7][9][10] - 此举是近期货币政策“收短放长”策略的延续，旨在精准呵护年末银行体系流动性，稳定市场预期 [5][10] - 操作在助力政府债券发行、引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，也释放了数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场 [5][10] 中期流动性投放趋势 - 分析师预计，央行12月还将开展一次6个月期买断式逆回购操作，以对冲当月到期的4000亿元6个月期逆回购，且加量续作的可能性较大 [4][9] - 这意味着12月两个期限品种的买断式逆回购将合计延续加量续作，实现连续第7个月向市场注入中期流动性 [4][9] - 在11月全月中长期流动性净投放合计6500亿元的基础上，12月5日的操作将进一步强化对跨年资金面的支撑 [5][10] 影响流动性的主要因素 - 年底前两个月将加发5000亿元地方债，12月政府债券发行规模会处于较高水平，源于10月安排的5000亿元地方政府债务结存限额 [4][9] - 10月投放的5000亿元新型政策性金融工具将带动配套贷款较快增长 [4][9] - 12月银行同业存单到期量达到3.7万亿元，较上月明显增加，为年内最高水平 [4][9] - 以上因素均会在一定程度上带来资金面收紧效应 [4][9] 后续政策工具展望 - 12月央行将综合运用买断式逆回购和中期借贷便利（MLF）两项政策工具，持续向市场注入中期流动性 [5][10] - 12月将有超过2.5万亿元的公开市场操作资金到期，预计央行将通过续作MLF、开展买断式逆回购等方式进行对冲，操作可能更注重“量价适中”以维护资金面平稳跨年 [5][10] - 具体而言，预计央行将在12月15日前后开展6个月期买断式逆回购，为等量续作或加量操作；在12月25日前后对到期的3000亿元MLF开展等量或加量操作 [6][11] - 在央行降准注入较大规模长期流动性的预期下，短期内中期流动性净投放规模有可能相应收敛 [5][10]