核心观点 - 塔斯汀在突破万店规模后，正经历门店“大开大关”的剧烈波动，其近90天关店比例显著高于华莱士、肯德基等成熟品牌，反映出扩张稳定性不足的问题 [1] 门店动态与经营状况 - 截至12月2日，塔斯汀在营门店约10296家，过去90天新开968家，新关907家，关店数量异常高 [1] - 作为对比，华莱士（门店超18000家）近90天新开314家，新关135家；肯德基（门店超13000家）新开676家，新关130家 [1] - 对于加盟为主的品牌，关店常见原因包括门店过密、客流业绩差、加盟商转向更赚钱标的等 [3] 扩张历史与策略 - 塔斯汀从2022年到2025年，每年新开店数量均在2300家以上，其中2023年新开店达3420家，为扩张最疯狂的一年 [7] - 公司达到万店规模仅用13年，速度快于华莱士（约18年）和肯德基（36年） [7] - 快速扩张得益于成熟的餐饮连锁商业模式、供应链等“基建”，以及创始人曾为华莱士加盟商的运营经验 [9] - 其“中式汉堡”定位及价格带（略高于华莱士，低于麦当劳、肯德基）形成差异化，且投资门槛较低吸引加盟商 [9] - 开一家塔斯汀的前期投资总预算（不含租金、转让费等）约45.23万元，与华莱士接近，远低于肯德基的100-200万元 [9] - 公司未放缓加盟招募，仍将北京、山东、上海、江苏、湖北、内蒙列为重点拓展区域，意图进军一线城市及北方市场 [9] 扩张带来的问题与挑战 - 早期“跑马圈地”式扩张导致部分区域门店过密，例如有县城在半年内开了4家店，现已有关闭案例 [4][5] - 在一二线城市，塔斯汀曾与模仿品牌进行“残酷的PK”，经常脸对脸开店，结果双方都难以留存，原因包括成本压力及一线城市消费者对肯德基、麦当劳接受度更高 [5] - 肯德基、麦当劳力推优惠套餐，削弱了塔斯汀的价格优势 [5] - 加盟商回本周期正在拉长，从之前约2年可能变得更长，有加盟商表示其门店平均毛利率约45%，低于茶饮品牌（普遍高于50%甚至60%） [12] - 外卖大战提升单量但增加了人员成本，可能并未显著增加利润 [12] - 有观点认为，大规模关店也可能是品牌方主动优化，旨在淘汰低质加盟商、为产品优化和优质加盟商让出空间 [13] - 关店比例较高也反映出公司在加盟商甄选、扶持、管理方面可能存在问题，关店主因多为经营不善、选址失误、管理粗放等 [13] - 成熟加盟商对增开新店持谨慎态度，担心品牌方“无情加密”会卷入竞争，影响单店效益和资金安全 [13] 未来发展 - 在达成万店目标后，公司面临如何继续吸引加盟商及向资本市场讲述新故事的挑战 [10] - 2024年6月的股权变动被外界解读为可能是在为上市做准备，公司高层曾在2021年末提及计划5年内上市 [10]