港股18A生物科技板块IPO市场全面回暖 - 港股市场情绪好转 机构投资者目光重新转向18A公司 [1] - 2025年港交所IPO募资总额预计将超过2000亿港元 为四年来首次 仅次于2021年的历史高峰3200亿港元 [1] - 按筹资额统计 前五大行业包括工业、材料、科技、零售以及18A生物科技 [1] - 截至12月3日 2025年已有13家18A公司在港上市 共募资超过260亿港元 [1] 18A公司上市表现与市场情绪 - 2025年港股新股上市首日及上市后一个月平均涨幅达38.4%及40.2% 为近五年来最好表现 [4] - 18A公司同期涨幅分别为69.4%和88.7% 约为全行业平均值的一倍 表现尤为亮眼 [4] - 今年13家IPO的18A公司中 10家上市首日上涨 2家破发 1家未变动 [4] - 银诺医药上市当天涨幅超过200% 下半年多数公司涨幅超过100% [4][5] - 投资者情绪高涨 下半年提交上市申请的18A公司达33家 较上半年的18家几乎翻倍 其中11月有9家交表 [6] 18A公司质量与投资逻辑的演变 - 今年上市的18A公司质量提升 上市前即有一款新药获批上市 与此前多数公司挂牌时未有获批新药的情况形成对比 [1] - 市场更青睐有商业化产品或明确商业化预期的公司 研发周期长、短期难获营收的企业吸引力下降 [8] - 投资者主要考量因素包括公司所属赛道、管线丰富程度、进入临床三期的产品数量以及短期商业化预期 [8] - 创收成为18A公司最在意的事项之一 方式包括提速产品上市、技术服务及许可收入等 [9] 宝济药业案例深度分析 公司基本与上市情况 - 宝济药业成立于2019年 于12月2-5日招股 发行3791.2万股 每股定价26.38港元 计划募资约10亿港元 [2] - 基石投资者认购2.006亿港元 占总募资额22% 可能是2025年最后一家在港IPO的18A公司 [2] 产品管线与研发进展 - 公司拥有12款自主开发在研产品 其中3款为核心产品 管线成熟度在今年上市18A公司中相对最高 [2] - 核心产品1：辅助生殖创新药“晟诺娃®”已于2025年8月获批上市 为国内首个长效重组人卵泡刺激素 [11] - 核心产品2：大容量皮下给药产品KJ017（重组人透明质酸酶）已于2024年6月提交新药上市申请 预计2026年第一季度获批 [11][12] - 核心产品3：一款用于器官移植前脱敏和自身免疫性疾病的药物处于三期临床后期 接近商业化 [2] - 公司定位为“合成生物学赋能的先进制造技术平台” 致力于重组酶类药物研发 [21] 财务与商业化前景 - 2023年、2024年、2025年上半年收入分别为693万元、616万元、4199万元 2025年上半年收入增长主要来自许可收入和技术服务 [9][11] - 同期净亏损分别为1.6亿元、3.64亿元及1.8亿元 [15] - 截至招股书披露 公司账面现金及等价物为4.5亿元 [15] - 已与安科生物签署“晟诺娃®”独家销售代理 预计2026-2028年将分别带来约3亿、5亿及10亿元收入 [18] - 公司探索平台化商业模式 除自主研发（To C）外 还可为抗体药物公司提供原料（To B） 已拓展数十个客户 该板块收入预计将逐年翻倍 [22][23] 创始人背景与融资历程 - 创始人刘彦君为本土派医学博士 55岁创业 拥有深厚医药研发与企业管理背景 [19] - 公司自成立以来融资顺畅 2020-2024年间累计完成多轮融资 总额超过10亿元 即使在疫情期间也成功募资 [24] - 关键融资包括2022年B轮5.85亿元及2024年C轮4.26亿元 [25] 行业竞争与未来挑战 - 中国生物制药行业经过近10年发展 已进入关键蓬勃发展期 18A公司数量庞大 同质化竞争激烈 [1][16] - 在AI时代技术迭代加速 单一新药领先窗口期缩短 能领先竞对3-5年已属胜利 [19] - 平台化被认为是未来行业趋势 可帮助公司实现“旱涝保收” [21][23] - 港股18A上市通道顺畅为行业提供了明确的退出路径 激励了投资与创业 [26]