黄金市场现状与公允价值评估 - 当前金价已接近其公允价值，尽管尚未回到10月创下的每盎司4380美元左右的历史高点 [1] - 10月上涨后出现健康回调，当前价位大致符合应有水平，在政府债务上升、利率下降的环境下表现符合预期 [1] - 金价在每次新的突破后都能建立更高的支撑位，近期在每盎司4200美元附近获得支撑 [1] 价格支撑与下行风险分析 - 黄金存在回调至每盎司3800美元的风险，但模型显示该价位有强劲支撑 [2] - 金价可能跌破4000美元，但这需要巨大的推动力，几乎不可能 [3] - 抛售压力始终有限，支撑位维持在每盎司4000美元上方 [1] 宏观经济与货币政策影响 - 黄金预计将从日益疲软的经济中获得坚实支撑，这将迫使美联储在下周及2026年期间降息 [1] - 降息将推低名义和实际债券收益率，并削弱美元，从而对黄金构成支撑 [1] - 市场对美联储12月降息的定价概率已接近90%，为黄金提供新的上涨动力 [3] 结构性支撑与不确定性因素 - 美联储主席鲍威尔明年5月任期结束后央行领导层的不确定性，将为黄金提供更大支撑 [3] - 任何影响央行独立性的政治压力，都将对黄金构成极强支撑 [3] - 围绕美联储独立性的质疑，可能促使其他央行增加黄金持有并减少美元依赖 [3] 熊市情景假设与前提条件 - 在熊市情景下，利率必须回升至5%才可能导致金价大幅下跌 [3] - 若利率回升至5%，美国经济可能会陷入衰退，这反而会使黄金成为具有吸引力的避险资产 [3] - 金价大幅下跌需要经济活动异常强劲、利率必须进一步上升，且投资者认为不再需要持有黄金，目前来看这根本不可能 [3]