行业核心动态：保险公司资本补充趋势 - 截至12月3日，今年已有约20家保险公司发行资本补充债或永续债，合计发债规模超过700亿元，发债机构数量超过去年同期 [1] - 永续债成为今年发债主角，发行机构数量占比过半，发行规模占比超七成，因其能直接补充核心二级资本、增强核心偿付能力，并在一定条件下可计入所有者权益 [1] - 市场利率持续下行导致保险公司偿付能力充足率普遍下降，是驱动发债的主要动因 [1] 偿付能力状况分析 - 截至2025年三季度末，保险公司综合偿付能力充足率约为186.3%，较去年末下降13.1个百分点；核心偿付能力充足率约为134.3%，较去年末下降约4.8个百分点 [1] - 人身险公司偿付能力压力更大：其综合偿付能力充足率约为175.5%，核心偿付能力充足率约为118.9%；而财产险公司分别为240.8%和212.9% [2] - 两项充足率指标目前均满足监管要求（综合不低于100%，核心不低于50%）[1] 监管规则变化的影响 - “偿二代二期规则”过渡期即将于2025年底结束，保险公司偿付能力将面临更严格要求，核心偿付能力受到的影响较大 [2] - 规则变化对资本有直接影响：例如，偿二代二期规则下计入核心资本的保单盈余占比不超过40%，而一期规则下可全额计入，这使人身险公司核心偿付能力充足率受到更大冲击 [2] - 监管曾将过渡期从2024年底延长至2025年底，并对受影响较大的公司采取“一司一策”的过渡政策 [2] 行业未来展望与战略转向 - 鉴于市场利率仍有下行趋势，保险公司偿付能力或将继续承压，发债补充资本的趋势预计将持续 [3] - 行业正处于深度转型期，外部“输血”（发债）仅能缓解阵痛，可持续发展需要深层次的战略优化 [3] - 行业需从拼规模、拼资本的模式转向专注主业、错位发展，通过精耕细作打造持续盈利能力，实现长期内部“造血” [3]