铁矿石市场整体展望 - 铁矿石市场在积极势头中迈向2026年，但上行潜力受限 [1] - BMI研究显示价格高企，但由于几内亚西芒杜项目的开发和中国钢铁周期放缓，市场将逐渐宽松 [1] - 预计2026年铁矿石平均价格为95美元/吨，略低于2025年估计的97美元/吨，小幅下降因海运供应增加和中国宏观经济压力 [1] 需求侧分析 - 北京政策立场持续优先考虑消费主导型增长，而大规模基础设施和房地产支持有限，直接影响钢铁制造及铁矿石需求 [2] - 中国官方制造业PMI在10月录得49，连续第七个月收缩，工厂活动持续疲软，新房价格持续下跌暗示建筑钢材前景低迷 [3] - 预计中国年度铁矿石消费量将在本十年末前见顶，原因包括向钢铁密集度较低行业的结构性转变，以及全球低碳炼钢加速普及 [4] - 低碳炼钢工艺更依赖电炉，其铁矿石需求显著低于传统高炉生产，因此预期价格将进入多年下行趋势，从2026年95美元/吨降至2034年78美元/吨 [4] 供给侧分析 - 主要生产商运营稳定，但淡水河谷公司下调其中期预期，将2026年产量预测从之前的3.4-3.6亿吨下调至3.35-3.45亿吨 [5] - 公司收紧投资策略，资本支出指引经两次下调后定为55亿美元，鉴于市场动态采取纪律性方法属合理之举 [6] - 其他地区供应增长加速，而最大市场需求上行空间有限，短期前景稳定但避免激进扩张 [6] - 淡水河谷将铜视为有前景的增长途径，确认到2035年实现年产量70万吨铜的雄心计划，并与嘉能可启动一项20亿美元合资企业于安大略省萨德伯里盆地 [7]