金银比价与历史周期 - 当前市场金银价格比接近80:1 远高于自然界约7:1的产出比 显示白银相对黄金被严重低估 [1] - 历史周期显示 在1991年和2020年金银比达到峰值后 白银在随后的6至24个月内表现均超越黄金 [1] - 即使经历了今年的上涨 白银仍存在巨大的补涨潜力 [1] 中国需求与市场影响 - 中国已成为全球白银需求的主导力量 其制造业实力和战略规划是主要原因 [2] - 2025年10月 中国白银出口量超过660吨 创历史最高纪录 以缓解伦敦市场的严重供应紧张 [3] - 大量出口导致中国国内库存降至十年低点 上海期货交易所关联仓库库存为2015年以来最小 上海黄金交易所交易量降至九年低点 [3] - 分析师将供应紧张归因于出口以及不断增长的工业和珠宝需求 [4] - 上海期货市场出现近期合约价格高于远期合约的倒挂现象 表明短期供应压力巨大 [4] - 美国若对白银加征关税 可能将金属困在美国境内 若中国继续吸收供应 或将加剧短缺 [4] - 北京取消部分黄金销售的进项增值税长期退税政策 促使零售商转向白银 深圳水贝市场等传统黄金主导市场的商家日益青睐白银 [5] 结构性供应短缺 - 白银市场已连续第五年出现结构性供应短缺 这是前所未有的情况 [6] - 自2021年以来 累计短缺量已接近8亿盎司 几乎相当于全球一年的矿山产量 [6] - 白银协会首席执行官预计短缺将持续到2026年 目前产量已较需求短缺约8亿盎司 [6] - 约75%的白银供应是开采铜、铅、锌和黄金等金属的副产品 这意味着仅靠银价上涨无法迅速增加产量 [7] - 原生银矿从发现到商业产出需要8到15年时间 没有快速增加新供应的途径 [7] 现货市场紧张与库存 - 伦敦白银租赁利率已飙升至年化20-35% 这是现代市场罕见的水平 [8] - 道明证券警告 若当前需求持续 伦敦金银市场协会库存可能在数月内耗尽 据报道浮动库存已缩减至约1.55亿盎司 [8] 工业需求增长驱动力 - 全球超过60%的白银消费来自工业用途 清洁能源是最强劲的增长驱动力 [10] - 2024年仅太阳能生产就消耗了约6,577吨白银 占总需求的19% [11] - 每块光伏板使用15至25克白银 而下一代TOPCon和异质结电池技术每吉瓦所需的银量是之前型号的两倍 [11] - 研究显示到2030年 太阳能年需求可能达到14,000吨 可能占全球消费量的40% [11] - 每辆电动汽车需要多达50克白银 是传统汽车用量的两倍 这源于线束、电池系统和电子元件的增加 [12] - 随着电动汽车产量扩大 到2030年汽车白银消费量可能增长两倍 [12] - 人工智能数据中心对电传导和热管理系统需要大量白银 构成了另一个重要的需求拉动 [13] 价格预测与市场观点 - 基金经理认为持续短缺可能推动白银价格升至每盎司100美元 在目前条件下 2026年中达到75美元以及年底达到80-90美元是现实的 [9] - 美国银行目前预测白银在2026年可能达到每盎司65美元 [14] - 分析师认为 如果黄金价格达到某些分析师预期的上限目标 白银可能攀升至200美元以上 [14] - 分析师预见到供需“铜墙铁壁”一旦被市场突破 可能推动白银价格达到每盎司200-400美元 [15] - 经通胀调整后 白银在1980年的价格峰值相当于今天的近200美元 这使得三位数的价格可能性远非许多人所认为的那么具有投机性 [15] 投资机会总结 - 白银正处于关键时刻 金银比凸显其深度低估 中国正在吸收巨量供应 全球库存在五年短缺的重压下不断萎缩 来自太阳能、电动汽车和人工智能的工业需求激增强化了长期前景 [16] - 白银兼具贵金属和重要工业原料的双重吸引力 其基本面异常强劲 [17]