央行流动性操作 - 中国人民银行连续两个月开展公开市场国债买卖操作，11月净投放500亿元，规模较10月扩大300亿元[1] - 央行行长潘功胜表示，恢复国债买卖操作的原因是债市整体运行良好，而年初暂停是由于债券市场供求不平衡压力较大和市场风险累积[1] - 分析师认为，央行加大国债买入释放安抚市场情绪的信号，因10月流动性市场相对宽松，回购利率低位波动，但债市仍维持弱势调整[1] 流动性工具运用 - 11月央行通过多种工具实现资金面净投放，包括抵押补充贷款（PSL）净投放254亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元，中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元[2] - 尽管7天期逆回购操作为净回笼，但通过加大中长期流动性工具的运用与搭配，央行整体仍实现净投放[2] - 11月买断式逆回购净投放5000亿元，叠加MLF和国债买卖，当月中长期流动性净投放达6500亿元，略高于10月水准[3] 宏观经济背景与债市表现 - 三季度GDP增长4.8%，但10-11月综合PMI平均值仅为49.85%，较三季度的50.43%大幅放缓，经济环比仍在放缓[4] - 分析师认为，若央行买债金额较大可能助推宽货币预期升温，在宽货币政策落地前，债市受基金销售新规压制，10年国债收益率或继续在1.75%-1.85%区间波动[4] 未来政策展望 - 央行维持流动性充裕的政策取向未变，但12月月末可能存在资金跨年压力，不排除年末出现资金利率脉冲式回调的可能性[5] - 基于流动性市场走势，央行国债净买入规模可能维持不变或小幅抬升[5]