行业概览与市场增长 - 私人资产支持融资市场自2008年以来已翻倍 规模超过6万亿美元 超过了银团贷款、高收益债券和直接贷款市场的总和[3] - 预计到2029年 私人资产支持融资市场规模将超过9万亿美元[4] - 资产支持融资正成为私人贷款增长的新焦点 因其历史性的高吸引力收益率、分散化优势和巨大的市场规模[4] 业务模式与风险特征 - 资产支持融资是针对特定资产、收入流或贷款进行放贷 而非基于公司现金流[3] - 贷款方通常将资产支持融资贷款打包成资产池 抵押品范围从金融资产到飞机、仓库甚至音乐版税等硬资产[4] - 这种打包方式旨在通过更高的分散化来提供更安全的贷款组合[4] - 资产支持融资常被宣传为比直接贷款风险更低[4] 市场动态与潜在问题 - 大量资本涌入私人信贷和资产支持融资策略 导致贷款标准降低 用作抵押的资产也日益“另类”[5] - 以First Brands为例 该公司以其应收账款作为抵押借款 但在破产文件中 有贷款方指出该公司可能将相同的应收账款抵押给了不同的贷款方[5] - 专家指出 随着资产支持融资的快速扩张和数十亿资金的流入 预计会出现更多问题贷款 尤其是在信贷下行时期[9] 尽职调查的重要性 - 资产支持融资是“高风险、高回报”的贷款 需要特别严格的尽职调查[7] - 贷款方不仅需要像传统贷款方一样了解基础业务和完整商业模式 还必须了解被抵押的具体抵押品[8] - First Brands的困境表明 急于投放资本的银行和非银行贷款方都缺乏适当的尽职调查[8] - 投放资本的竞赛必须受到对借款人和拟议抵押品进行适当尽职调查需求的制约[9]