万科债务展期事件与市场反应 - 万科宣布将于12月10日召开债券持有人会议，商讨延期偿还12月15日到期的20亿元人民币境内债券 [1] - 此举是公司首次公开寻求债券展期，直接引发市场对其偿债能力的担忧，导致其多只境内债券价格大幅下跌 [1][3] - 以“22万科05”债券为例，11月28日价格跌至74.2元，较面值100元下跌超过25%，单周跌幅高达9%，创历史最大单周跌幅 [3] 万科面临的财务与经营压力 - 2024年是万科境内外债券到期的高峰年，在销售回款放缓、融资环境收紧的背景下，公司面临显著的现金流压力 [3] - 2015年至2024年间，公司累计营业额超过3.4万亿元，拿地金额超过1.3万亿元，过去依赖的高杠杆、高周转模式在市场下行期成为巨大负担 [3] - 尽管公司及股东深圳国资委多次强调基本面稳健，但市场情绪难以逆转，评级下调与债券价格暴跌形成恶性循环 [3] 潜在的解决途径与挑战 - 短期内最可靠的解决方案是寻求股东支持，深圳地铁及深圳国资委曾公开表示将不惜一切代价支持万科 [4] - 公司正持续推动资产处置，通过出售非核心资产（如行业项目、物流资产）回笼资金以缓解流动性压力 [6] - 但在市场整体低迷的背景下，资产处置面临贬值和折价，导致实际回笼资金不及预期 [6] 房地产行业模式转变与长期展望 - 房地产行业高杠杆、高周转的扩张模式已经终结，未来所有开发商都需要学会收缩战线并注重财务健康 [12][13] - 行业短期内难以回到2018、2019或2021年的水平，当前周期的重点是止跌而非全面上涨 [10][11] - 企业未来必须回归理性，控制杠杆水平，增强内生增长能力，现金流管理变得至关重要 [13][14] 地产行业风险的传导与宏观影响 - 地产行业具有牵一发而动全身的特性，与金融等多个行业深度关联 [8][10] - 资产价格下跌会形成负面循环：企业为偿债变卖资产导致资产进一步贬值，从而加大亏损和偿债压力 [8] - 这种由资产泡沫破灭引发的资产负债表衰退，正从企业蔓延至家庭和个人 [15][17] 社会财富结构的变化 - 全国家庭存款总额从2019年末的76万亿元，飙升至2024年的160万亿元以上，短短几年翻了一倍多 [16] - 人均存款超过10万元，约为全国人均可支配收入4.13万元的三倍 [16] - 存款增长呈现高度两极分化，极少数人贡献了大部分存款增量，例如招商银行2018年报显示0.06%的客户掌握了30%的受托个人资产 [17][18] - 在资产贬值的影响下，社会衍生出了一批负债群体，他们与企业一样面临艰难的现金流盘活压力 [20]