美联储政策分歧 - 美联储官员在累计降息超过1个百分点后，对降息应何时止步存在前所未有的分歧，分歧程度达到至少2012年以来最高水平[1] - 政策制定委员会内部对物价稳定与充分就业两大目标的优先级存在强烈分歧，核心问题在于应支撑就业市场还是应对高于目标的通胀[1] - 分歧导致了一场异常公开的争论，焦点在于下周是否应再次降息以及后续政策如何推进[1] 中性利率水平估算 - 美联储19位官员对中性利率的估算结果呈现11种不同结果，区间从2.6%到3.9%，后者大致是当前的利率水平[2] - 随着美联储基准利率接近估算区间的上限，每次后续降息都会变得越来越难[2] - 中性利率无法直接观测只能间接推断，受人口结构、技术、生产率和债务负担等长期变化驱动[3] 中性利率未来走向 - 美联储内部对中性利率未来走向存在分歧，明尼阿波利斯联储主席预测人工智能将推动生产率增长并推高中性利率[4] - 美联储理事认为特朗普的关税、移民限制和减税政策共同导致中性利率下降，美联储应大幅宽松政策[5] - 纽约联储主席质疑将短期变化纳入估算，认为全球趋势正将中性利率估算维持在历史低位[5] 政策决策依据 - 部分政策制定者倾向于通过实际效果来判断中性利率，如低违约率表明金融环境仍对经济有利[6] - 从金融市场寻找线索并非易事，10年期美国国债收益率徘徊在4%左右被一些官员视为金融环境未抑制经济的信号[6] - 驱动实际政策决策的将是更具体的就业数据和物价数据，而非中性利率估算[6][7] 领导层变动影响 - 美联储2026年将迎来领导层变动，特朗普誓言将任命致力于降低利率的新主席并可能任命更多盟友进入央行[5] - 新的政策制定者预计将主张宽松货币政策，并可能估算当前中性利率处于更低水平[5]