万科债务与流动性状况 - 公司将于12月10日召开债权人会议，审议一笔20亿元中期票据“22万科MTN004”的展期事项，但初步方案未能缓解市场担忧，其债券价格持续走低[1] - 公司短期偿债压力巨大，截至2025年第三季度末，一年内有息债务占比42.7%，达1513亿元，而同期货币资金为656.8亿元，较年初减少25.5%，现金短债比降至0.43[2] - 公司整体有息负债规模庞大，截至2025年6月30日，总额为3642.6亿元，其中一年内到期的有息负债为1553.7亿元，占比42.7%[2] 债务结构与融资渠道 - 公司债务主要来自银行贷款，截至2025年上半年末，银行贷款融资余额为2641.85亿元，占有息负债总额的绝大部分，债券融资余额为436亿元，其他借款为564.7亿元[2][4] - 历史数据显示公司银行借款高度集中于大型金融机构，截至2022年末，对工商银行、招商银行、中国银行、兴业银行等前十家银行的借款余额总计显著[4] - 2024年，公司获得了来自招商银行、平安银行、兴业银行及北京银行等多家银行超过430亿元的新增授信，这些授信可能包含借新还旧及新增融资[5] 银行风险敞口与风险缓释 - 具体银行风险敞口方面，公司在工商银行的借款金额为92.41亿元，在招商银行的借款为65.24亿元，在中国银行的4笔借款合计125.19亿元[5] - 瑞银测算，截至2025年上半年，万科银行贷款总额2640亿元，仅占银行体系对房企贷款总额的1.9%，占总贷款规模的0.1%，因此即便违约对银行体系整体冲击有限[10] - 银行已加强对万科贷款的信用增级措施，截至2025年上半年，其银行贷款中约62%是有抵押的，远高于2022年的8%[10] 公司融资环境与资产状况 - 公司的融资模式自2023年后已明显从信用贷款转向担保贷款，自2023年以来，公司及其子公司为经营融资发布的贷款担保公告已达40条[6] - 截至2025年7月31日，公司及控股子公司担保余额为853.80亿元，占2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的42.13%[7] - 公司可供盘活的优质资产逐渐减少，且对外担保余额处于高位，资产再配置空间有限，同时已有子公司股权遭到司法冻结[8] 外部支持与销售表现 - 大股东深圳地铁集团的输血已接近上限，根据框架协议，在2025年度股东会之前，公司剩余可向深铁获得的新增有担保贷款本金仅为22.9亿元[9] - 公司销售表现大幅下滑，2025年前10个月累计销售额为1152.8亿元，月均约115.3亿元，较2024年月均200亿元的水平近乎腰斩[11] 债券市场影响与机构持仓 - 公司债券价格近期出现剧烈波动，多只债券于11月26日下跌并触发临停，12月2日，“21万科06”跌超30%，“21万科02”跌超25%，多只债券因大幅波动触发临时停牌[11] - 根据2025年中报数据，公募机构对万科债券的持仓很少，仅能观察到2家基金持有，持仓主体主要为体量大、扛波动能力强的理财和银行[12]