核心观点 - 高盛维持阿里健康“中性”评级，目标价从4.7港元上调至5.2港元 [1] - 公司受益于产业结构性利好因素，如原研处方药从医院渠道流出及线上药品渗透率加速增长 [1] - 相较于同行京东健康，阿里健康在第一方平台销售商业模式的完善度上存在差距 [1] - 公司2026财年业绩指引仍有上行空间，主要得益于第一方平台销售业务强劲增长及严格的营运费用控制 [1] 财务预测与估值调整 - 将阿里健康2026至2028财年收入预测微调至增长2%至4% [1] - 相应上调调整后净利润预测2%至4% [1] - 基于药房及医疗服务业务预测的2027年28倍市盈率，将目标价从4.7港元升至5.2港元 [1] 业务表现与行业比较 - 第一方平台销售已成为阿里健康及京东健康主要的收入和利润驱动因素 [1] - 相较于同行，阿里健康在建立完善的第一方平台销售商业模式方面存在差距，尤其在用户认知度与药品供应链方面 [1] - 阿里健康药品销售及严格的营运费用控制推动其第一方平台销售业务强劲增长 [1]