2025年美国经济回顾 - 人工智能相关投资出现大幅增长 [2] - 特朗普总统的关税及其他政策引发的不确定性在下半年抑制了增长 [2] - 有史以来最长的政府停摆导致官方就业和通胀数据发布中断 [2] 2026年美国经济基准情景（金发姑娘情景） - 经历几个月的增长衰退（国内生产总值增长低于趋势水平），随后迎来复苏 [2] - 通胀率逐步下降至美联储2%的目标 [2] - 白宫放弃了4月宣布的高额关税计划，转而谈判达成关税增幅更为温和的贸易协议和框架 [3] - 美国和全球增长虽有所放缓，但通胀仅温和上升 [3] - 强劲复苏的驱动因素包括：美联储进一步货币宽松、仍在推进中的财政刺激、稳健的家庭和企业资产负债表、宽松的金融环境（高股价、低债券收益率和信贷利差，美元走弱）以及人工智能相关资本支出的强劲推动力 [3] - 美国通胀可能在明年见顶后开始回落，原因包括关税的基数效应减弱以及技术驱动的生产率提升开始降低成本 [3] 2026年美国经济第二种情景（浅度衰退） - 经济将经历几个季度的浅度衰退，随后的复苏速度将慢于基准情景 [3] - 美国贸易政策仍可能推高通胀，进而侵蚀实际工资，削弱消费者信心 [4] - 出现新兴“K型经济”，即高收入家庭蓬勃发展，而低收入家庭陷入困境 [4] - 对人工智能泡沫的担忧可能导致股价大幅回调和资本支出疲软，打击企业信心 [4] - 衰退将是短暂而浅度的，因为美联储将更积极地降息，财政当局也可能通过额外刺激措施干预 [4] 2026年美国经济第三种情景（不着陆） - 增长保持强劲，但通胀并未向目标率回落 [3] - 美国经济比许多人此前认为的更具韧性，例如招聘放缓可能是由劳动力供应下降（源于特朗普政府打击移民）以及新技术带来的早期生产率提升共同导致 [4] - 紧张的产品和劳动力市场将推高工资、促进整体增长，核心物价通胀（不含食品和能源）将维持在接近3%的水平 [4] - 美联储可能会拒绝降息，只要增长高于潜在水平、通胀高于目标 [4] 全球经济增长前景 - 如果美国经济在2026年实现复苏，且中国经济保持韧性并维持接近5%的增长，全球前景将有所改善 [5] - 与2025年相比，发达经济体和新兴市场都将有望实现更强劲的增长 [5]