政策环境 - 政策重心由短期风险处置向长期健康发展过渡，锚定高质量发展目标[1] - 2026年传统产业政策空间或继续压降，政策重点在于稳定市场并衔接高质量发展路径[1] 行业基本面 - 房价下行导致居民财富体感收缩，叠加未来收入预期波动，致使居民端防御性心态延续[2] - 租金回报率与房贷利率之间仍存在利差，强化了需求侧的观望情绪[2] - “好房子”理念推动行业开发逻辑转变、竞争维度迁移及价值链重塑，孕育新的发展机遇[2] 企业经营 - 房企销售虽未摆脱下行趋势，但较2024年降速收窄[3] - 头部房企得益于持续新货补充，市场集中度优势或继续放大[3] - 美元债破冰、重组加速显示行业风险偏好回升，融资环境由求生走向复苏[3] - 系统性拐点前，一批头部企业或凭借品牌、管理运营及土储结构等优势率先实现业绩反弹[3] 板块估值与前景 - 板块受到基本面弱、长期增长叙事缺乏等掣肘，但具备低估值、低持仓的避险属性及高政策敏感度博弈特征[4] - 伴随基本面悲观预期的继续修正，板块或具备较高的安全边际和修复空间[4] - 对板块结构性交易机会持乐观态度[4]