2025年上市公司破产重整市场概览 - 截至2025年12月1日，共有14家上市公司获得破产重整受理（即“路条”），而全年申请重整的公司超过30家 [1][2] - 2025年重整市场在监管新规约束下回归理性，过去几年出现的“忽悠式重整”及利用规则套利的市场乱象得到遏制 [2][5] - 按往年惯例，11月是上市公司拿到重整“路条”的最后窗口期 [1][8] 2025年重整受理公司名单及关键数据 - 公司名单与受理时间：包括*ST三圣（8月8日）、*ST中装（8月19日）、*ST宁科（9月17日）、*ST金刚（9月19日）、ST炼石（9月23日）、*ST名家（9月29日）、*ST景峰（10月21日）、*ST交投（10月24日）、*ST张股（11月3日）、*ST新研（11月14日）、*ST美谷（11月14日）、ST黔达（11月18日）、*ST东易（11月19日）、*ST亚太（11月26日）[1] - 2025年前三季度营收：14家公司营收范围从8909万元至13.6亿元不等，其中ST炼石营收最高为13.6亿元，*ST名家营收最低为1.06亿元 [1] - 2025年股价涨幅（截至12月1日）：涨幅差异显著，*ST东易涨幅最高达206.20%，*ST亚太涨幅达204.37%，ST景峰涨幅为86.09%，而ST中装涨幅仅为2.46%，*ST炼石涨幅为4.32% [1][3] - 重整投资人：投资人背景多元，包括产业集团（如建衛集团、石药集团、云南交投集团）、地方国企及专业投资机构 [1] 监管环境变化与市场影响 - 监管规则全面升级：2024年12月31日最高人民法院与证监会联合发布《纪要》，2025年3月14日证监会发布《指引》，明确重整着眼于提升上市公司质量，回归制度本源，杜绝“保壳式重整” [4][8] - 严监管下炒作“退烧”：与2024年重整概念遭爆炒不同，2025年市场炒作得到明显遏制，14家获“路条”公司中仅2家（*ST东易、ST亚太）年内涨幅超100%，10家涨幅低于50%，其中2家为个位数涨幅 [2][3] - 营收规模成为关键指标：新规后，年营收低于3亿元的上市公司重整获批概率大幅降低，不具备持续经营能力的公司难以推进重整，堵死了“壳资源”炒作空间 [4] - 问题公司被有序出清：存在可能被终止上市情形或存在资金占用、违规担保未整改的公司原则上不具备重整价值，例如ST旭蓝、*ST高鸿已退市，ST长药被立案调查 [5] 重整方案具体规则与执行情况 - 资本公积金转增比例设限：新规明确转增比例不得超过每10股转增15股，2025年已公布方案的14家公司均未超过此红线，例如ST炼石为每10股转增5.99股，ST三圣为每10股转增约5.84股，远低于过往高比例水平 [6][8] - 重整投资人入股价格设限：新规要求入股价格不得低于市场参考价的50%，且控股投资人锁定期不少于36个月，2025年14家公司投资人的入股价与二级市场股价价差大幅缩小，部分公司（如ST张股、ST炼石）财务投资人入股价已接近二级市场价格 [6][8] - 价差过大案例与调整：ST景峰和ST东易价差较大，其中ST东易因股价在29个交易日上涨258%，已于2025年11月将财务投资人入股价格从3元/股调高至4元/股；*ST中装亦于8月将价格从1.552元/股调整为1.749元/股 [7][8] - 规则目的：限制转增比例和入股价格旨在避免股本过度扩张稀释中小股东权益，防止重整投资人通过低价入股过度套利，并倒逼投资人从短期投机转向关注企业长期经营能力 [7][8] 重整价值评估逻辑的转变 - 估值核心考量因素变化：投资者从追逐短期炒作机会，转向关注公司基本面、重整方案的产业赋能力度以及投资人背景实力 [5] - 产业协同成为重点：即便拿到“路条”，若公司缺乏核心资产、与投资人无实质产业协同，也难以获得市场认可 [5] - 未来重整逻辑：将着眼于上市公司质量提升，回归到产业经营，投资人需考虑能否通过重整改善公司的可持续经营能力与盈利能力 [8]