核心观点 - Tether在2025年第三季度持有约228亿美元的黄金和比特币作为储备资产 这一多元化策略引发了关于其稳定币USDT潜在风险的激烈辩论 批评者认为这可能掩盖了对波动性资产的危险敞口并导致资不抵债 而公司管理层则通过披露详细财务数据予以反驳 强调其拥有充足的超额资本缓冲和集团权益 [1][2][3][4] Tether的财务与储备状况 - 截至2025年第三季度 Tether集团总资产约为2150亿美元 稳定币负债为1845亿美元 黄金和比特币持仓价值约228亿美元 仅占储备的12.6% [1][3] - 公司宣称拥有“数十亿美元的超额储备缓冲” 集团整体权益接近300亿美元 具体包括约70亿美元的超额权益（在约1845亿稳定币储备之上）以及约230亿美元的留存收益 [1][3] - 公司持有1270亿美元的美国国债敞口 分析师指出 美联储每降息25个基点 将导致其年利息收入减少约3.18亿美元 [2] 对Tether的批评与风险指控 - BitMEX创始人Arthur Hayes警告 Tether的资产多元化策略可能引发USDT崩溃 他认为公司正在为美联储降息进行大规模利率交易 若其黄金与比特币头寸下跌约30% 将侵蚀其全部权益 理论上导致USDT资不抵债 [1][2] - 标准普尔全球于11月26日将USDT的锚定稳定性评级从4级下调至5级 理由是对“高风险”资产的敞口增加以及“持续的信息披露缺口” [4] - 批评者被指控故意曲解Tether的财务状况 未考虑其额外的集团权益以及仅美国国债收益每月就能产生的约5亿美元基础利润 [4] Tether管理层的反驳与澄清 - Tether CEO Paolo Ardoino迅速反驳了资不抵债的指控 并提供了全面的财务数据以证明公司的偿付能力 [3] - 公司指责一些有影响力的人“要么数学不好 要么有动机推动其竞争对手” [4] - 行业资深人士指出 公司披露的资产并不代表全部企业资产 Tether维护着一个包含挖矿业务和未公开报告的公司储备的独立权益资产负债表 [5]