中国燃气中期业绩分析 - 公司上半财年营收344.81亿港元，同比减少1.8% [3] - 公司上半财年归母净利润13.34亿港元，同比下降24.2% [3] - 公司上半财年毛利55.06亿港元，同比下降6.0% [3] - 公司上半财年新接驳居民用户67.63万户，较去年同期下降约25.2% [4] - 截至2025年9月30日，公司累计接驳居民用户4912.81万户，较去年同期增长约2.4% [4] - 公司累计已建成56.50万公里燃气管网 [4] - 管理层指引下半年财年气量增速修复，全年气量同比有望恢复至0—2% [4] - 公司自由现金流改善，投资性现金流出减少9.4亿港元 [4] 中国水务中期业绩分析 - 公司上半财年收益51.83亿港元，上年同期为59.53亿港元，减幅为12.9% [6] - 公司上半财年拥有人应占溢利5.71亿港元，上年同期为7.56亿港元 [6] - 公司“城市供水”、“管道直饮水供应”及“环保”分部收益总额由48.98亿港元减少至43.66亿港元，录得10.9%的减少 [7] - 城市供水业务收益32.71亿港元，较去年同期减少13.1%；溢利9.41亿港元，较去年同期减少17.4% [7] - 管道直饮水供应业务收益2.63亿港元，较去年同期减少28.3%；溢利7460万港元，较去年同期减少55.2% [7] - 环保业务收益较去年同期增加8.7%，溢利较去年同期增加29.7% [7] - 总承包建设分部外部客户收益较去年同期减少6.1%，溢利较去年同期减少60.2% [7] - 物业业务溢利总额较去年同期减少96.4% [7] - 业绩下降主因是公司优化发展策略，注重项目回报，导致建设业务量放缓及相关建设收益下降 [7] 行业与市场环境 - 国内燃气行业在政策支持与市场挑战并存的环境下迎来深刻变革 [3] - 今年1—9月全国天然气表观消费量同比下降0.2%至3177.5亿立方米 [3] - 中国加速推进能源进口多元化战略，加大陆上管道气和海外液化天然气的进口力度 [3] - 全国房地产市场持续低迷，房屋新开工面积及竣工面积同比持续下降，导致燃气行业新用户开发持续下滑 [4] - 中国水务为我国供水行业龙头企业，供水主业持续稳健发展，管道直饮水具备先发优势 [10] - 水务运营刚需性强，随着在建产能投运，预计供水运营和污水处理业务仍保持稳健增长 [10] - 公司主要以TOO特许经营模式经营供水项目，拥有项目所有权，企业内在价值更高 [10] - 公司有望受益于本轮调价周期，实现盈利修复 [10] 股价市场反应 - 中国燃气12月1日低开3.49%，盘中最大跌幅近6% [2] - 中国水务11月28日的股价跌近4%，12月1日的股价有所企稳 [6]