核心观点 - 摩根士丹利给予小米集团-W“增持”评级，目标价为62港元 [1] - 市场普遍预期内存成本上升会挤压智能手机毛利率，但历史数据显示，在DRAM价格上涨周期中，小米的智能手机毛利率仍能实现扩张 [1] - 这得益于公司有效的成本转嫁机制以及显著成本上升推动的产品涨价 [1] - 当趋势逆转时，高产品售价配合低成本可触发公司利润率复苏 [1] - 公司的产品结构升级及持续推进的高端化策略是推动毛利率长期正面的因素之一 [1] 评级与目标价 - 摩根士丹利给予小米集团-W“增持”评级 [1] - 目标价为62港元 [1] 毛利率分析 - 在2016至2017年、2019至2021年及2022至2023年的周期中，当DRAM价格呈上升趋势时，小米的智能手机毛利率实际上仍录得扩张 [1] - 这主要由于集团的成本转嫁机制有效，加上显著成本上升推动产品涨价 [1] - 若趋势逆转，高产品售价配合低成本亦可触发企业利润率复苏 [1] 公司战略与驱动因素 - 小米的产品结构升级及持续推进的高端化策略是推动毛利率长期正面的因素之一 [1]