全球市场情绪与近期表现 - 市场未出现圣诞升势 欧洲期货走低 纳斯达克指数期货预计下跌1% 风险规避情绪略有回归 [2][3] - 比特币在12月初继续下跌 延续了长达一周的抛售 上月该加密货币价值下跌超过15% [3] - 美国市场在感恩节缩短的交易周内大幅反弹 但流动性远低于往常 需观察未来几周走势以确认趋势 [6][7] - 11月欧洲市场整体上涨 但德国DAX指数当月收跌约0.5% 美国三大股指在11月经历大幅回撤后于上周强劲反弹 [12][13][14] 宏观经济与货币政策前景 - 市场普遍关注的问题未变 包括AI支出、美国消费者韧性、市场是否普遍高估以及美联储是否降息 [5] - 市场定价显示 美联储在12月9日和10日降息的确定性为87.4% [5][16] - 市场预期美联储明年将降息三到四次 到明年9月实际利率可能降至零左右 这一非常鸽派的预期支撑了信贷和股市 [22] - 美联储的量化紧缩政策于当日正式结束 这将允许美联储作为买家重返债券市场 预计会进一步压低国债收益率 [41] 加密货币市场动态 - 比特币在缺乏明确新闻的情况下单日下跌5.6% 突显其价格易受随机事件剧烈波动且估值困难的特性 [8][9] - 市场正在辩论比特币目前是否能作为领先指标 若其是领先指标 则预示着本周交易开局疲软 [11] 美国经济与消费者状况 - 对美国消费者的担忧加剧 医疗保健、租金、食品等成本居高不下 数次降息对这部分人群的生活影响可能有限 [24] - 美国经济呈现K型分化 顶层0.1%或1%的美国人从市场反弹中获益巨大 而底部50-80%的美国人正在挣扎 食品银行使用量激增 [27] - 美国经济对利率不敏感 因80%的借款通过资本市场进行且利差非常窄 降息一至四次在欧洲影响大 在美国则不确定 [28] 科技股与AI投资主题 - 对AI估值的担忧是近期市场关注的主要驱动因素 问题涉及折旧和循环性 [30] - 市场集中度高 美股占MSCI世界指数权重的约三分之二 标普500指数约40%由 mega-cap科技股构成 [31] - 存在循环性问题 即未来一年将借入的债务规模 美国投资级债券利差在82-83个基点左右 看起来并不特别健康 [32] - 超大规模科技公司的商业模式正从轻资产转向重资产 市场为其高增长预期支付了高倍数估值 而这些增长的资金可能来自债务市场 [33][34] 政治事件与市场影响 - 前总统特朗普表示已决定美联储主席人选 预计将很快宣布 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为可能人选 [39][40] - 若哈塞特上任 市场普遍预期他将引导利率走向更低路径 但这更多是关于2026年的前景而非未来几周 [20][21] - 长期结构性影响令人担忧 包括关税、财政刺激、放松管制以及可能非常鸽派的美联储所带来的通胀影响 [23] - 11月中期选举临近 若普通消费者感受到通胀压力 可能会产生影响 政府可能推出刺激措施应对 目前财政赤字率为7% [25][26] 英国财政与政治风波 - 英国财政大臣雷切尔·里夫斯否认在预算前就国家财政状况误导公众 预算责任办公室称在10月31日告知其拥有超过42亿英镑的财政空间 [47] - 反对党要求其辞职并呼吁进行调查 里夫斯辩称财政空间从99亿英镑降至42亿英镑 且生产力预期下调带来了160亿英镑的影响 [50][52] - 尽管存在政治争议 但英镑、富时指数和英国国债在整个预算周期内保持稳定甚至有所上涨 [54] - 批评指出 通过冻结所得税起征点来变相增税 以及对高收入者（收入10万至12.5万英镑）实际税率超过60% 会抑制投资和生产力增长 不利于经济发展 [59][62][64][65] 资产配置与投资观点 - 从区域看 欧洲被视为稳定的灯塔 利率和通胀率均在2%左右 亚洲的AI产业链上游公司（“镐和铲”）估值更便宜 日本也包含在内 [35][36] - 可转换债券今年表现突出 上涨约15% 被视为一种不对称的AI主题投资 能提供高上行潜力而下行风险有限 [37] - 建议投资者拓宽资产类别和投资区域 [37]