核心观点 - 受供应严重中断、美元走软及能源转型与AI数据中心带来的结构性需求等多重因素驱动，全球铜价飙升至历史新高，市场预计未来几年将面临明确的供应短缺 [1][4][11] 价格表现与市场动态 - 伦敦金属交易所(LME)铜价一度上涨0.9%，达到每吨11294.5美元的历史新高 [1] - 美国纽约商品交易所(Comex)铜期货价格飙升1.6% [1] - 今年LME铜价已累计上涨近30% [11] - 美国铜价因关税预期持续高于LME价格，导致全球库存“极度错配”，交易商争相将铜运往美国 [1][4] 供应端压力 - 印尼格拉斯伯格铜矿（全球第二大铜矿）因致命泥石流触发不可抗力，其Grassberg Block Cave部分（占此前预测产量的70%）预计将关闭至2026年第二季度 [4] - 智利克布拉达布兰卡铜矿因运营挑战而下调产量预期 [4] - 摩根大通将2026年矿山供应增长预测下调至仅约+1.4%，比年初预测低约50万吨 [4] - 德银分析指出，2025年矿山供应将出现下滑，2026年仅反弹约1%，市场将处于“明确的赤字状态” [5] - 现货铜精矿加工费长时间处于负值区间，冶炼厂面临“负加工费”压力，行业谈判激烈 [6] 需求端驱动 - 能源转型（电动汽车、充电基础设施、可再生能源发电、电网扩建）被视为多年发展趋势，对铜需求量很高 [11] - 人工智能数据中心的快速扩张推动铜需求，用于电力连接、变压器和冷却系统等 [11] - 摩根大通预测，到2026年，数据中心对铜的需求量将达到约47.5万吨，比今年增加约11万吨 [15] - 未来几十年全球铜需求预计将大幅增长，主要由能源转型、AI数据中心扩张及新兴经济体工业化推动 [12] 美元与宏观因素 - 美元走弱使得以美元计价的铜对其他货币买家而言更便宜，从而增加需求并推动铜价上涨 [8][10] - 美元贬值促使投资资金流入大宗商品等硬资产，以对冲货币贬值和通胀风险 [10] 机构供需缺口预测 - 摩根大通预测2026年全球精炼铜缺口约为33万吨 [16] - 瑞银大幅上调预期供应缺口：2025年缺口约为23万吨（原预测5.3万吨），2026年缺口约为40.7万吨 [16]