文章核心观点 - 华源证券认为，黄金价格在中长期内有望上行，中期动能来自“降息交易”，长期催化来自“降息交易”与“特朗普2.0”双主线，央行购金需求将为金价提供强有力支撑 [1] 黄金价格驱动因素 - 中期来看，“降息交易”将为黄金价格上涨提供较强动能，预计美国货币政策变化将接力财政政策为金价提供支撑 [1] - 长期来看，“降息交易”与“特朗普2.0”双主线将在2025年持续催化，在保护主义和大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑 [1] - 美国就业市场与经济运行仍具韧性，美联储降息周期或被拉长，但政策空间较大，这增加了黄金的做多窗口期 [1] - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行 [1] 黄金需求分析 - 2024年全球黄金需求创历史新高 [1] - 2025年央行将继续引领黄金需求，为金价提供重要支柱 [1] - 中国央行已连续12个月增持黄金，10月末黄金储备达7409万盎司 [1] 投资策略与工具 - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 可关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），以及覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]