市场整体特征与展望 - 市场呈现“低波慢牛”特征，主要宽基指数波动率下降，回撤及夏普比率优于过往 [3] - 市场微观流动性结构变化，配置型资金（如保险、固收+）和量化资金定价权抬升，主观选股型产品增量有限 [3] - 打破当前僵局需要基本面出现超预期变化，未来需依靠内需的重大变化来打开市场高度 [3] - 12月市场预计高位震荡，缺乏有效提振，等待新的布局契机 [6] - 跨年行情具备良好基础，前期海外扰动缓和、全球流动性宽松预期升温、风险偏好提振 [20] 关键政策与事件窗口 - 短期关注12月10日后的美联储议息会议和中央经济工作会议，可作为低位加仓布局时点 [4] - 中央经济工作会议将明确2026年政策主线，预计对科技创新、扩内需、反内卷、稳地产等重点部署 [11] - 12月美联储大概率采取“鹰派”降息，市场定价12月降息概率升至86% [34] - 年末重磅会议是政策观察窗口，政策预期有望驱动机构部署跨年行情 [36] 行业配置主线 - 券商普遍建议沿产业趋势与政策预期双线布局，关注AI、储能、创新药等成长主线 [1] - AI产业链核心主线地位不改，短期调整提供布局契机，关注算力、配套、应用等环节 [5][9] - 供需共振改善提振景气的领域受关注，包括存储和储能链条 [9] - “十五五”重点产业方向值得关注，如人工智能、新能源、创新药、商业航天等 [12] - 顺周期板块可能受益于稳增长预期提振，包括“反内卷”相关的资源品和制造业 [22] 跨年行情与春季躁动分析 - 跨年行情出现的原因包括春季躁动提前、美联储降息提供流动性改善信号、“十五五”开局之年的政策期待 [4] - 春季躁动窗口期（春节到两会）平均持续约20个交易日，市场胜率提升且风格转向小盘 [38] - 春季躁动的强弱取决于宏观经济数据、上市公司盈利及流动性环境，2026年条件偏正面值得期待 [39] - 跨年行情轮动路径遵循从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡 [27] 资金与流动性观察 - 11月融资资金净流出139亿元，为今年5月以来首次月度净流出 [35] - 人民币汇率升值破7.08关口，创去年10月以来新高，有利于提升人民币资产吸引力并驱动外资流入 [26] - 增量资金入市放缓导致行业轮动加速，市场延续存量博弈 [35] - 资金格局改善更大概率出现在2026年第一季度 [31]