AI市场现状与争论 - 当前市场高度关注AI应用集中涌现，但围绕AI是否存在“泡沫”的争论持续不断 [1] - 部分观点认为当前AI浪潮与互联网泡沫有相似之处，但内在逻辑不同，互联网泡沫时期企业普遍缺乏实际应用场景和盈利能力，依赖高杠杆融资 [1] - 本轮AI行情不同，对上游算力硬件（如光模块、AI芯片、GPU）的需求是确定且刚性的，能直接转化为厂商利润，例如光模块龙头中际旭创2025年前三季度归母净利润同比增长90.05%至71.32亿元 [2] AI应用发展趋势 - AI叙事逻辑正从算力转向应用，科技巨头密集发布重磅产品推动应用“接棒” [2] - 谷歌Gemini 3模型参数领先并迈向“智能体操作系统”新范式，国产AI应用如蚂蚁集团灵光App上线6天下载量超200万，阿里巴巴千问App首周下载量突破1000万 [2] - 巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司三季度新建仓谷歌母公司Alphabet，持仓规模达43亿美元（约1785万股），谷歌股价四季度以来上涨31.61% [3] AI应用商业化进程与挑战 - AI应用商业化仍处于早期阶段，目前具备较好商业化闭环能力的场景是AI编程领域，企业流程自动化模型落地较快但投入产出比仍不足 [4] - 当前大模型Token调用量占比偏低，2到3年后能否支撑头部模型公司的大幅开支有待观察 [4] - AI在创意设计、学术研究、个人办公等领域有望实现更多商业化突破 [4] - AI应用内部存在分化趋势，头部模型能力传导至应用公司存在时间周期，市场需谨慎甄别部分应用公司被大模型能力颠覆的风险 [5] AI产业链投资展望 - 部分智能硬件（智能汽车、AR眼镜、人形机器人）预计从明年开始进入渗透率加速期，中国产业链仍具比较优势 [4][5] - 随着海外部分行业商业闭环形成，AI Agent需求将进入爆发期 [5] - AI产业正从技术突破期进入商业兑现期，中国凭借庞大用户基数、丰富应用场景和快速商业化能力，使AI应用落地速度远超全球平均水平 [7] - AI应用可能成为未来3到5年AI领域成长最快的方向，尤其在AI陪伴、教育、广告等场景的商业化兑现值得重视 [8] 算力与基础设施前景 - 更看好国产算力，以自主化为主、外部供应为辅是核心逻辑，国内芯片自主化处于持续供不应求状态，增长斜率很高 [7] - 随着国内模型迭代和应用上线，2026年相对2025年景气度大概率超预期，技术迭代将催生超节点、推理算力需求、多模态等新行业机会 [7] - AI基础设施领域景气周期有望超预期，全球大型云服务商资本开支预计保持较快增长，国内互联网公司投入也将加大 [8]