市场近期表现与特征 - 上周市场如期走出修复行情，科技成长方向领涨，但成交量偏低迷，显示资金观望情绪偏高[1] - 11月全月行业轮动速度较快，避险和科技成长轮番接力，月度领涨行业包括银行、轻工纺服、通信、传媒，而计算机、汽车、电子、非银、医药领跌[5] - 历史经验表明，行业轮动加速期后市场未必进入系统性调整，其走势更多取决于估值水平、前期涨幅涨速以及后续主线能否形成有效接续[1][6] - 924行情以来，出现3个阶段“量缩价稳”，这是牛市中的震荡整固期特征，市场经过短暂震荡稳固后再次蓄势形成趋势上行[9] 跨年行情与政策预期 - 过去5年跨年行情的核心驱动因素是宏观政策取向，影响了整体流动性走向和行情方向，经济基本面并非决定性因素[8] - 跨年行情启动时点呈现“弱势行情前置启动”特征，本质是市场对政策宽松预期与流动性改善的提前定价[11] - 轮动路径遵循从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡，最近三年小盘股在跨年行情中均有突出表现[11] - 从过去5届中央经济工作会议看，政策基调若不出现明显转向，则对短期市场情绪影响有限，新提法通常为市场主题投资提供线索[15] - 央行于11月25日通过1年期1万亿元MLF操作释放中期流动性，反映货币政策维持灵活适度基调[12] 人民币汇率与外资流向 - 11月以来人民币对美元汇率呈现稳中偏强态势，截至11月28日美元对人民币汇率为7.08[16] - 人民币升值主要受美联储降息预期升温、中美关系预期稳定、出口企业结汇需求三大因素驱动[2][16] - 1-10月出口同比增长6.2%显示较强韧性，Q4季节性结汇高峰推动人民币需求上升[16] - 25Q3北向资金在科技成长方向大幅增持，电力设备、电子、机械设备、有色金属、通信、传媒行业获显著增配[2][18] - 人民币升值有利于进口依赖型行业成本下降，对有美元债融资的公司也有边际改善，并提升人民币资产相对收益吸引力[2][18][20] 行业与主题关注 - 重点关注主题包括半导体、储能、机器人、AI应用、医药[3] - 当前结构牛特征是主线带动大盘趋势上行，主题投资作为震荡期间重要补充，短期建议关注具备充分想象空间的主题投资机会[8] - 外资传统偏好价值白马，但近期对科技成长赛道显著增配，反映外资对中国科技认可度明显提升[2][18]