核心观点 - 摩科瑞能源集团金属业务主管Kostas Bintas重申对铜价的看涨预测 认为当前是铜多头“一次大好机会” 其核心逻辑是由美国政策驱动的套利交易导致金属大量涌入美国 可能造成全球其他地区库存枯竭并推高全球价格[1] - 美国已成为全球最大铜消费国 纽约期货价格较伦敦基准价格存在大幅溢价 这种“双速”市场机制正吸引金属流向美国 可能导致亚洲买家陷入竞价战并最终接受高溢价[3] 市场动态与套利交易 - 利润丰厚的美国套利交易卷土重来 交易员正将大量金属运至报价更高的美国市场以套取价差利润 这改变了市场动态[1] - 摩科瑞预计未来几个月美国铜进口量将显著增加 预测2026年第一季度的进口速度将与2025年第二季度创纪录的水平相当 当时进口量超过了50万吨[2] - 对关税政策持续不确定性的担忧推动了美国市场的溢价 尽管特朗普暂时豁免了对精炼铜的征税 但他表示将在2026年下半年重新审视这一决定 这促使市场再次加速囤货[1] 供应紧张与价格前景 - 如果目前的资金流向持续下去 全球其他地区将面临“无铜可用”的窘境 连中国买家最终也不得不支付更高的溢价以确保供应[1] - 尽管需求疲软且存在盈余 但铜价仍在上涨 这被描述为一种“特殊的动态” 业界越来越意识到 持续流向美国的金属可能导致中国市场也会出现短缺[2] - 一系列矿山供应中断导致全球供应趋紧 加之交易员赶在潜在关税实施前抢运金属 全球铜价近来已攀升至历史高位附近[2] 区域市场与溢价分析 - 市场形成“双速”机制 LME和上海期铜合约主要由俄罗斯和中国金属支撑 而可交割至Comex的金属则享有高额溢价[3] - 交易员的买盘已经推高了可交割铜的溢价 部分交易员试图以比LME价格高出500多美元的溢价购买明年的智利铜[4] - 智利Codelco最近向韩国和中国客户提出的基准溢价超过每吨300美元 震惊了亚洲买家 Bintas相信尽管中国买家目前犹豫 但最终会接受 并预计亚洲市场的交易最终会在200美元以上的溢价区间成交[4] 未来潜在紧张场景 - 如果美国铜价继续冲高至12000美元或15000美元 上海期货交易所的价格将需要时间跟进 这将导致大量中国铜阴极流出[5] - 当中国买家从春节假期回归时 可能会发现市场上已没有足够的铜供应[5]