全球资产性价比 - 当前A股、港股大盘指数成为全球各类资产中性价比突出的高回报标的 [1] - 沪深300指数当前市盈率约13倍，隐含回报高达7%，港股部分指数隐含回报更高 [1] - 全市场估值中位数处于中偏低区间，整体估值风险已充分释放 [1] 盈利韧性分析 - 即便经济持续承压、通缩态势延续，核心指数的净资产收益率也已筑底企稳，不会再出现明显下滑 [1][4] - 过去两年在通缩持续、经济下滑背景下，核心指数的净资产收益率已经走平，未跟随经济同步下行 [4] - 回顾2008年金融危机、2015年市场调整、2018年贸易摩擦等多轮周期，当大盘指数净资产收益率下滑至当前水平时都会获得极强支撑 [4] 龙头企业优势 - 龙头企业盈利韧性将成为市场重要支撑 [1] - 经济低谷期龙头企业的净资产收益率体现的是优势企业与普通企业的盈利能力差距 [4] - 以建材行业为例，行业前两名仍能保持盈利，第三名已陷入亏损，绝大部分企业亏损严重 [4] 行业出清机制 - 当尾部企业达到现金流亏损临界点时会逐步关停出清，行业下滑压力被出清过程吸收 [4] - 龙头企业市场份额持续提升，叠加此前高减值逐步收窄，利润已开始回升 [4] - 最艰难行业中龙头企业利润已从6%左右水平启动回升，而行业第二名净利润仅1% [4]