铜价表现 - 伦敦金属交易所期铜交易价涨至11210美元/吨附近，创盘中历史新高，日内涨幅扩大到2.5%，收盘报11189美元/吨，刷新一个月前所创的收盘最高纪录 [1] - 这是继10月29日创下收盘纪录后，铜价再度突破关键阻力位 [1] - 本周二伦铜收涨近1.5%，收报10975美元/吨，逼近10月29日所创的收盘最高纪录 [5] 供应链紧张状况 - 全球铜市场正经历供应链有史以来最紧张的时期，矿商与冶炼厂的激烈博弈、美国关税预期引发的供应错配以及创纪录的金属溢价共同推动铜价 [1] - 铜供应极度吃紧，Mercuria Energy Group金属研究负责人表示这是铜供应链历史性的紧张时刻 [1] - 供需失衡、特朗普贸易政策的不确定性等因素共同推动了市场动荡 [1] 矿商与冶炼厂博弈 - 矿商与冶炼厂围绕加工费展开异乎寻常的激烈谈判，矿商施压要求冶炼厂接受创纪录低位的加工费基准 [1][3] - 德国铜冶炼商Aurubis AG高管表示准备拒绝过低的年度加工费基准，并对负加工费表达不满 [2][3] - 中国主要金属行业协会也反对不可持续的负加工费，今年大部分时间现货加工费一直处于负值区间 [2][3] - 谈判陷入僵局，部分参与方可能退出全球冶炼厂定价体系 [3] 区域性供应错配与溢价 - 交易商和生产商预期大量精炼铜将流向美国，美国市场的铜价因持续的进口关税预期而走高 [4] - 到2026年第一季度，美国可能持有全球90%的铜库存 [4] - 智利Codelco已向部分中国客户开出每吨350美元的创纪录溢价，远高于今年商定的89美元 [2][4] - 美国吸纳的铜阴极越多，其他市场的短缺就越严重，这被形容为极度错配 [4] 美元走势影响 - 因市场猜测美联储将于下月再次放松政策，美元下跌，助推铜价走高 [5] - 美元汇率的走低降低了海外买家采购原材料的成本，从而支撑了金属价格 [5] - ICE美元指数转跌，势将连续第五个交易日下跌，早盘曾跌破99.40，连续三日创至少一周来新低 [5]