核心观点 - 阿里巴巴股价自低点反弹超过一倍 主要受三大叙事驱动 即核心电商业务的领导地位、人工智能业务的强劲增长以及短期利润承压但非AI业务所致 [1] 电商业务领导地位 - 公司是中国电商市场领导者 旗下淘宝和天猫合计占据中国电商市场约40%的份额 [2] - 电商业务仍是公司最大利润中心 上季度淘宝和天猫共同贡献了近一半的总收入 总收入为186亿美元 [3] 人工智能成为核心增长引擎 - 云智能业务在截至9月的三个月内实现收入同比增长34% [4] - 增长主要来自自研AI工具Qwen的使用增加 该工具与OpenAI的ChatGPT和Google的Gemini具有可比性和竞争力 [5] - 公司同时开发AI硬件 8月推出性能可比行业领导者英伟达的AI处理器 [6] - 摩根士丹利预计 到2030年中国人工智能市场规模可能达到14万亿美元 [6] 财务表现与利润压力 - 第三季度总收入同比增长5% 但净利润因大额支出而暴跌85% [7] - 利润下滑主因并非AI投入 云智能业务EBITDA实际提升35% [8] - 利润压力主要来自成熟的电商业务 其盈利能力因重投资“即时商务”配送计划（特别是食品配送业务）而大幅下降76% [8] - 晨星分析师预计 潜在的食品配送价格战可能持续至2027年底 在此期间将持续压制公司净利润 [9]