文章核心观点 - AI行业，特别是以OpenAI为代表的公司及其供应链伙伴，正以前所未有的规模依赖债务融资来支持其资本密集型扩张，这标志着AI热潮进入了一个由公共信贷市场提供资金、投资者愈发关注风险对冲的新阶段 [1][3][8] AI行业债务融资规模与结构 - 为OpenAI提供数据中心、芯片和算力服务的公司已承担约960亿美元债务以支持运营 [1] - 五大超大规模云服务商（亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文）今年已新增1210亿美元债务用于AI业务，是过去五年平均发债水平（280亿美元）的四倍多 [5] - 软银、甲骨文和CoreWeave已借款300亿美元，Blue Owl Capital和Crusoe贷款280亿美元，甲骨文、Vantage及其银行正在洽谈的进一步融资达380亿美元，总计960亿美元 [9] 主要公司财务与运营状况 - OpenAI已做出1.4万亿美元的能源和算力采购承诺，但预计今年收入仅200亿美元 [3] - 汇丰分析指出，即使OpenAI到2030年收入超过2000亿美元，仍需要额外2070亿美元资金才能维持运营 [3] - CoreWeave在第三季度财报中披露，其当前债务为37亿美元，非流动债务为103亿美元，数据中心未来租赁协议达391亿美元，但预计今年收入仅50亿美元 [4] 信贷市场影响与风险信号 - 科技公司激增的投资级公司债发行对信贷市场产生实质性影响，美国银行分析师指出，今年超大规模云服务商增加了630亿美元的发债 [5][6] - 债务供应激增推高了信用违约互换市场的利差，表明市场认为违约可能性上升 [6] - 具体而言，自9月下旬以来，甲骨文的5年期CDS利差扩大了约60个基点至104个基点，CoreWeave的CDS利差扩大了约280个基点至约640个基点 [7] - 在感恩节前的一周，投资级债券供应量预计约为500亿美元，过去四周总供应量约2200亿美元，比往年同期典型水平高出约70% [6]