美国国债规模扩张 - 美国国债规模在2025年8月和10月先后突破37万亿美元和38万亿美元关口，2026年可能继续跨越新门槛 [1] - 美国国债扩张是美元储备特权地位持续演进的必然结果 [7] 美元霸权历史演变 - 二战后通过布雷顿森林体系，美元与黄金挂钩，晋级为全球货币之王，赢得市场信任，一美元曾升至0.88867克黄金 [2] - 因战争军费开支，美元贬值，黄金储备流失，尼克松政府宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系瓦解 [3] - 第四次中东战争后，欧佩克成员国同意石油出口用美元结算，形成“石油美元”组合 [3] - “石油美元”机制使美国银行从石油交易中获得手续费，并维持对美元的高需求，IMF的SDR货币篮子中美元占70%份额 [4] - 特朗普政府推出美元稳定币，占据全球83%的法币稳定币份额，须以1:1比例美元现金作为储备资产，可能开启美元霸权3.0时代 [5] 美元全球地位与美债需求 - 美元是一种“世界性货币”，其影响力远超欧元、英镑、日元及人民币 [6] - 全球央行合计持有美债占比约23%，为美联储之后的美债第二大持有人，配置处于增持与缓慢上升状态 [7] - 美元具有超过一切非美货币的支付与采购能力，美国通过资本项目顺差平衡经常账户逆差，贸易顺差国为外汇安全购买美元资产，成为美国国债主要外部持有者 [8] - 美国通过发行国债将流出的美元置换回来，以支持低储蓄率和高消费的经济增长方式 [8] 去美元化挑战与美元前景 - 全球“去美元”行动主要来自新兴市场国家，但发达经济体与美国关系紧密，可能抑制去美元化效应 [9] - 英镑从极盛到衰落经历了115年，美元替代英镑用了70年，美元取代英镑80年来仍活跃，霸主地位彻底转移尚需更长时间 [9]