市场异常与债务担忧 - 自去年10月起美联储降息但十年期国债收益率不降反升从38%上涨至41% [1] - 联邦债务总额突破35万亿美元引发市场对美国财政可持续性的担忧 [1] - 经济增长与债务挂钩紧密相关系数为1 2024年GDP增长25%完全依赖联邦支出 [7] 主要机构行为与市场影响 - 太平洋投资管理公司管理2万亿美元资产于12月9日宣布缩减长期美债持仓转向英国和澳大利亚债券 [3] - 华尔街其他投行跟随减持导致二级市场抛压加重国债拍卖需求下滑 [3] - PIMCO减持后债券波动率VIX上涨15%资金流向黄金和欧元债券 [7] 国债拍卖与需求变化 - 11月200亿美元20年期国债拍卖投标覆盖率仅为246低于平均26尾差扩大至1个基点 [5] - 初级交易商承接20%以上份额显著高于平时的12% [5] - 外国持有美债比例从70%下滑至69%中国持仓降至8000亿美元日本在11月减持100亿美元 [5][9] 美联储政策调整 - 12月美联储会议将联邦基金利率区间下调至425%到45%为年内第三次降息总计100个基点 [11] - 决议将2025年4月起国债赎回上限从每月250亿美元降至50亿美元以防流动性紧张 [11] - 会议前市场预期至少降息25基点就业率为42%失业率41%核心PCE通胀28%高于2%目标 [9] 利率与汇率市场联动 - 美联储降息后十年期国债收益率降至406%国债拍卖情况缓和 [13] - 2022年美联储加息推动美元走强人民币2023年贬值15%压低了美国进口成本助力通胀从9%回落至3% [13] - 2024年9月政策转向后人民币升值5%离岸汇率达728中国央行将中间价压制在72以下以保护出口 [13] 政治事件与市场展望 - 特朗普2025年1月20日就职时联邦债务预计达3622万亿美元财政部拍卖将更频繁 [15] - 2025年5月20年期国债收益率达5047%投标覆盖率为2个月新低初级交易商承接25%份额外国占比69%需求疲软 [15] - 为稳定市场特朗普在2025年10月30日APEC会议上与中方会晤确立贸易框架 [15]