文章核心观点 - 安永报告显示，2025年中国内地和香港IPO市场呈现增长态势，A股和香港市场在全球IPO活动中占据重要份额，其中港交所融资额跃居全球榜首，A股市场在政策引导下稳健发展，港股市场强势复苏 [1] - 内地与香港资本市场进入互补协同发展阶段，共同服务国家战略，港股投资者结构从“外资主导”转向“内外资双轮驱动”，未来两地将在制度、市场、产品等方面深化合作 [2] - 展望2026年，A股IPO预计延续稳健，结构优化，硬科技企业融资比重提升，港股IPO将保持热度，生物科技、特专科技、传统升级企业及新消费品牌是主要支撑力量，A+H模式及中概股回归持续活跃 [3] - 香港资本市场凭借其国际投资者基础、制度灵活性及桥梁作用，是内地企业出海的理想上市地，同时，政策推动下港股公司回A股上市的热情也明显升温 [4] A股IPO市场回顾与展望 - 2025年A股IPO市场温和增长，筹资规模较2024年明显提升，IPO平均筹资额同比增幅超50%，升至10亿元人民币 [1] - 受超大型IPO带动，百亿IPO筹资额占比大幅攀升，在“827”新规、新“国九条”等政策影响下，新股发行市盈率持续下滑至近五年低点 [1] - 2025年A股上市首日未出现破发，平均回报率达253% [1] - 2026年A股IPO市场有望延续稳健发展，融资结构将进一步优化，硬科技领域企业融资比重有望继续提升 [3] - 随着科创板设置科创成长层及第五套上市标准的适用范围扩大，将为更多未盈利科技型企业提供上市通道 [3] - 板块定位趋于明确，企业在上市路径选择上预计更趋理性 [3] 港股IPO市场回顾与展望 - 2025年港股IPO市场强势复苏，筹资额预计将再度突破2000亿港元，港交所以全年360亿美元的融资额跃居全球交易所榜首 [1] - 大型IPO项目是推动港股崛起关键，内地A+H及A拆H企业贡献突出，全年预计超20家A股公司在港首发上市，合计募资超1700亿港元 [1] - 大型IPO密集释放使平均融资规模较去年增长137%，达近五年第二高位 [1] - 2025年上半年国际资本持续涌入香港市场，南下资金加速流入，推动港股投资者结构从“外资主导”转向“内外资双轮驱动” [2] - 展望未来，港股预计将保持较高热度，但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征 [2] - 2026年港股IPO的支撑力量主要包括四类企业：生物科技公司（2025年以18A规则上市的生物科技企业达13家）、特专科技公司（涵盖人工智能、新能源、半导体等领域龙头）、传统行业升级转型的代表企业、内地新消费品牌 [3] 两地市场协同与未来趋势 - 内地与香港资本市场已进入互补发展阶段，两地市场协同发力、共同服务国家战略全局 [2] - 安永预计内地与香港资本市场将在制度协同、市场互通、产品联动等方面深化合作，为实体经济注入更充沛的资本活水 [2] - A+H模式预计持续火热，中概股回归与特专科技公司将共同构成重要上市来源 [2] - 香港拥有庞大的国际机构投资者基础，国际长线资金回流布局，有助于内地企业树立国际知名度并获得合理估值 [4] - 香港的制度灵活性不断增强，通过审视主要上市、第二及双重上市要求、优化上市后监管机制、推进“科企专线”等举措，提升市场活力与韧性 [4] - 作为连接内地与全球的桥梁，香港是内地企业出海的理想上市目的地 [4] - 港股公司回A的热情升温趋势明显，2025年6月相关政策为符合条件的在港上市企业回归深交所扫清障碍，驱动因素包括政策支持、跨市场估值差异及提升品牌与市场份额的需求 [4]