行业核心观点 - 2026年光伏行业进入持续的产能出清周期，竞争格局和产业链生态有望优化，存量企业业绩将呈逐步改善趋势 [1] - 公募基金对光伏板块配置处于低位，低估值和供需格局改善有望吸引更多资金配置 [1] - 建议围绕细分子行业头部企业展开布局，具体可关注储能逆变器、多晶硅料、光伏玻璃、一体化组件厂领先企业 [1] 2025年行业回顾 - 新能源电力全部进入市场化交易政策带来光伏阶段性抢装 [2] - 前三季度国内累计新增光伏装机240.27GW，同比增长64.73%，但抢装结束后疲态尽显，全年需求预期平稳 [2] - 传统欧美市场增长乏力，亚太、非洲能源需求旺盛，组件进口保持高速增长 [2] - 反内卷政策出台及企业普遍亏损倒逼行业去产能，板块业绩触底回升，估值逐步修复 [2] 2026年行业展望 - 电网的消纳和承载能力是制约行业发展的重要因素 [3] - 集中式电站依赖大基地建设，装机规模有望持续增加，而136号文对电站收益模型产生深远影响 [3] - 光储一体化和提高电站自发自用比例将成为趋势，分布式新增光伏装机规模放缓 [3] - 海外市场方面，美国投资税收抵免政策提前到期冲击新增装机，欧洲电网老化及激励政策退坡约束市场增量 [3] - 传统欧美市场将保持平稳，亚太市场电力需求刚性及中东能源转型有望继续成为新兴市场热点 [3] 储能逆变器子行业 - 全球储能景气上行，储能逆变器厂商将充分受益 [4] - 储能逆变器是电化学储能系统重要组成部分，市场需求持续快速增长 [4] - 《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》提出，到2027年底新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，三年新增超过1亿千瓦 [4] - 储能逆变器参与者众多，拥有品牌、技术优势及高产品渗透率的头部企业将持续领先 [4] 多晶硅子行业 - 反内卷多措并举有望推动行业困境反转 [5] - 多晶硅存量生产项目能耗标准大幅提升，无法达标企业将整改或退出市场 [5] - 头部企业拟成立并购基金平台整合弱小产能，控制行业供给，推动去产能 [5] - 多晶硅价格触底回升，已跨越领先企业盈亏平衡点，行业处于周期低谷 [5] - 建议关注具备规模优势、成本优势和资金优势的头部厂商 [5] 光伏玻璃子行业 - 行业进入产能优化与集中出清阶段 [6] - 千吨线以下窑炉因成本劣势大部分已退出市场，千吨线以上大窑炉冷修主要为主动优化产能结构 [6] - 2026年光伏玻璃需求增速将放缓，薄型化、多功能复合产品有望成为新增长点 [6] - 窑炉冷修复产趋于谨慎，产品价格有望小幅修复 [6] - 建议关注具备成本优势和资金实力的头部企业 [6] 一体化组件厂子行业 - 组件环节的“反内卷”政策已形成“法律规制+行政监管+行业自律”的完整体系 [7] - 一体化组件厂已大幅削减资本开支，供给收缩将切实减少行业供给 [7] - 大型组件厂商依托技术积累及客户资源向储能领域延伸，构成潜在重要业务增长点 [7] - 一体化组件厂商竞争格局稳定，头部集中趋势愈发明显 [7] - 建议中长期关注资金储备充足、技术领先的头部一体化光伏企业 [7]