核心观点 - 公司2025年第三季度财务和运营表现强劲，主要得益于扩建后的管道网络自2024年5月投入商业运营后，输送量、收入和盈利能力均实现显著增长 [1][2] - 公司通过提高资产利用率和输送量，为加拿大政府投资实体创造了可观的现金回报，并预计未来回报将继续增加 [2][6] - 公司凭借其战略地位，支持加拿大重油出口亚洲市场，并计划通过优化项目进一步提升管道输送能力 [3][10] 财务表现 - 第三季度收入：达到7.65亿加元，去年同期为6.66亿加元 [8] - 第三季度调整后EBITDA：达到5.91亿加元，较去年同期的5.12亿加元增长15.4% [6][8] - 第三季度净利润：达到1.27亿加元，去年同期为净亏损6800万加元 [6][8] - 年初至今调整后EBITDA：达到17.17亿加元，较去年同期的8.31亿加元增长106.6% [6][8] - 年初至今净利润：达到4.25亿加元，较去年同期的4200万加元大幅增长 [6][8] - 资本回报：第三季度向加拿大政府投资实体支付了3.14亿加元（包括1.51亿加元利息和1.63亿加元现金股息）年初至今总回报达10.43亿加元，预计2026年及以后支付额将增加 [2][6] 运营表现 - 第三季度平均输送量：达到创纪录的77.7万桶/日，去年同期为69.2万桶/日 [5][8] - 年初至今平均输送量：达到74.6万桶/日，去年同期为49.9万桶/日 [5][8] - 第三季度资产利用率：达到87%，去年同期为78% [2][8] - 年初至今资产利用率：达到84%，去年同期为79% [7][8] - 运输收入增长：第三季度运输收入同比增长15% [6] - 海运情况：第三季度在Westridge海运码头装载了74艘油轮，自扩建网络运营以来共装载380艘，其中57%的目的地为亚洲 [7] 战略与前景 - 市场定位：公司占据独特战略地位，可增加加拿大对亚洲（特别是石化行业）的重油出口，并帮助加拿大实现非美国出口翻倍的目标 [3] - 优化项目：公司正在研究短期和长期优化项目，旨在将管道输送能力提升高达36万桶/日，潜在方案包括使用减阻剂等 [3][10] - 长期合同：公司约80%的扩建网络产能已通过15年和20年期的运输服务协议锁定，这显著增加了输送量、收入和调整后EBITDA [7] 近期事项 - 费率听证：公司正在与有担保的发货商就临时费率进行商业谈判，并已获加拿大能源监管机构批准暂停当前的监管程序 [9] - 资本支出：第三季度在Trans Mountain扩建项目上投入了1.1亿加元成本 [13]