美股市场展望 - 德意志银行预计标普500指数到2026年底可能达到8000点 实现年化中双位数回报 [1] - 回报预期基于盈利改善 投资者对股票需求稳定 以及未现放缓迹象的企业回购 [1] 市场结构演变 - 自2021年以来标普500指数年化涨幅达22.7% 但涨幅不均衡 主要由大型科技股驱动 [2] - 第三季度出现市场扩大的明显迹象 标普500盈利增长14% 其中约三分之二增长来自非大型科技巨头公司 [3] - 普通公司盈利增长11% 为两年来最佳 六个行业实现盈利正增长 近三分之二公司盈利实现双位数增长 [3] 盈利预测与估值 - 预计2026年标普500每股收益将达到320美元 较2025年预期10%的增幅后再增长14% [5] - 当前估值约为过去盈利的25倍 高于长期平均水平 但银行认为结构性变化证明其合理性 [6] - 支撑高估值的因素包括更高的派息率 更低的通胀 更强的趋势增长预期以及更少的大幅盈利回撤 [6] 行业配置观点 - 超配金融行业 因贷款增长 交易活动和监管标准带来的利好未被充分认识 [10] - 超配工业行业 有望受益于长期需求和潜在的周期性提振 [10] - 超配医疗保健行业 因疫情后拖累和政策风险似乎已被市场充分定价 [10] - 对大型科技成长股保持中性 因近期优异表现已跑赢基本面 [11] - 低配房地产投资信托基金 电信 必需消费品和餐饮行业 因存在类债券风险特征和利润率压力 [12] 资金供需动态 - 需求供应模型显示 考虑到投资者头寸 资金流动和回购 股市价格在2026年前将得到支撑 [7] - 投资者头寸已回落至低配水平 为增持股票留下空间 同时企业因利润增长而持续进行股票回购 [7]