行业市场状况 - 全球加密货币市值较10月10日峰值下跌约27%，导致众多数字资产国库公司面临未实现亏损[1] - 市场可能进入长期低迷，数字资产国库公司正采取多样化策略以保护资产负债表并保持对投资者的吸引力[2] - 在此背景下，数字资产国库公司股价因市场对泡沫的担忧加剧而暴跌[9] 先驱公司战略分析 - Michael Saylor将一家小型软件公司转型为比特币巨头，截至11月27日其资产价值约600亿美元[3] - 自2020年起，该公司通过资本结构工程对冲短期波动并最大化长期收益，采用发行无担保债务或新股的方式筹集资金[3] - 由于贷款方无权索偿底层比特币，该公司避免了清算风险，并坚持永不出售比特币的原则[4] - 因早期入场且购入成本较低，即使在近期市场下跌后，该公司的比特币投资仍保持盈利，据称可承受90%的市场暴跌并在当前价格下维持股息支付71年[4] 后续公司发展演变 - 先驱公司的模式启发了新一代数字资产国库公司，并将概念扩展至其他加密货币[5] - Republic Technologies公司CEO表示，其以太坊国库策略借鉴了先驱公司和日本一家转型为比特币国库的酒店运营商的经验[5][6] - 自10月以来，许多数字资产国库公司利润转为负值，对此的应对方式出现分化，部分继续增持加密货币，部分选择出售[7] - 许多在2025年进入该领域的公司可能买在了周期顶部，即使行业领导者Bitmine和SharpLink在以太坊约3000美元的价格时也处于亏损状态[8] - 包括ETHZilla和FG Nexus在内的公司已出售加密货币以资助股票回购并支撑股价[10]