基金投资策略与业绩 - 基金采用机会主义投资策略，专注于挖掘潜在投资机会，并警惕“价值陷阱”[2][3] - 基金自2020年11月成立以来年化回报率为+21.30%，同期基准回报为+10.44%[4] - 2024年基金回报为+63.24%，2025年第二季度回报为+24.52%，第三季度回报为+17.86%[4] 人工智能行业投资观点 - 公司长期看好人工智能，认为这是持续数十年的技术时代，但当前投资选择更加审慎[5][6] - OpenAI近期的交易规模超出内部预期上限，引发市场对产能过剩和泡沫的担忧[7] - 人工智能行业资本回报率可观，但利润分配不均，目前晶圆厂和基础设施设计商捕获大部分价值[8] - 近期各大公司通过积极资本支出公告进行“新闻稿战争”，试图重塑行业动态并释放利润池[9] 具体投资组合与偏好 - 投资组合中41%暴露于北美市场[5] - 投资组合公司如腾讯、AppLovin和谷歌已从AI中获益，通过用GPU替代CPU推荐引擎实现超精准内容与广告投放[12] - 更倾向于投资具备独特分销能力和产品生态系统以规模化实施AI技术的公司，避免投资所谓的“新云”和前加密货币矿商[13] 信贷市场与AI基础设施融资 - 信贷投资者对AI基础设施建设持乐观态度，本季度所有主要超大规模公司均已进入债务市场融资[14] - 从债权人角度看，风险定价是合理的，因为这些公司是历史上最大的现金生成器之一，债务规模仅占其市值的一小部分[15] - 未来股权投资者需关注信贷市场，私人信贷可能成为下一个10GW AI建设的增量资本供应方，但信贷基金自身杠杆会放大风险[16] 基金运营与货币影响 - 基金以南非兰特计价，约80%资产在海外，兰特走强会对以本币报告的回报产生不利影响[17] - 基金行政管理人发生变更，但投资策略、哲学和流程保持不变[18][19]