新股上市表现 - 哈尔滨大鹏工业于2025年11月21日上市，股价从9元最高涨至118元，全天涨幅超过1200%，盘中两次临时停牌 [1] - 截至2025年11月21日，北交所新股上市首日涨幅均值高达363.6% [2] - 多只北交所新股上市首日涨幅惊人，例如N大鹏(1211.11%)、三协电机(785.62%)、广信科技(500%)、丹娜生物(497.08%)、XD鼎佳精(479.12%) [2] 战略配售安排 - 大鹏工业10%的战略配售份额中，大部分分配给了一个仅有7人参与的员工资管计划 [3] - 该资管计划中，三位高管（董事长、副董事长、财务负责人）合计投资355.8万元，按上市首日收盘价118元计算，一天账面利润超过4300万元 [1][3] - 战略配售锁定期为12个月 [5] - 蘅东光、江天科技、科马材料等准上市公司也存在类似操作，战配名额高度集中于少数高管和核心员工 [3] 高管与核心员工参与详情 - 蘅东光的战配资管计划中，四人占据了78.8%的份额 [3] - 江天科技战配名单九人中有三名高管，科马材料战配名单仅有五人，均为高层 [3] - 大鹏工业董事长李鹏堂认购金额100万元（占比12.41%），副董事长李俊堂认购105.82万元（占比13.13%），财务负责人周芝彬认购150万元（占比18.61%） [6] 市场参与门槛与争议 - 11月以来北交所新股申购中签门槛被抬高，中签100股所需申购资金动辄几百万元，普通散户入场难度陡增 [3] - 内部人占据过多战配份额，挤压了外部产业资本和专业机构的参与空间，削弱了股权优化和长期绑定的初衷 [4] - 北交所规则允许高管和核心员工通过资管计划参与战配，上限为10%，但实际操作中许多公司将这10%份额全部用于“自配” [4] 监管动态与行业建议 - 监管已注意到相关问题，近期对战略投资者配售资格做出更明确规定，要求优先考虑有战略合作的大企业、长期投资的保险和国家级基金等 [4] - 政策意在限制缺乏产业背景的私募机构参与，让真正有“战略”意义的机构进场 [5] - 有建议提出应延长实控人通过任何载体参与战配的锁定期，或将解禁与业绩承诺绑定，防止短期套现 [4] - 其他建议包括为实控人和大股东参与战配的比例设定红线，优先保障未持股核心员工的参与权，并对战配资金来源进行穿透核查 [6] 市场生态与长期影响 - 若战配名单多为上下游龙头和长期基金，市场信心会更稳；而当前的“自配”名单更多是利益在内部流转 [8] - 北交所公司规模小、波动大，短期解禁容易形成反向激励，令外界对战配的长期效果存疑 [5] - 新股热度若下降，公司“自配”动力或自然减少；但在热钱时代，这类机会成为少数人迅速收割的通道 [6]