公司概况与投资哲学 - Hotchkis & Wiley是一家成立于1980年的资产管理公司，管理资产规模达350亿美元，其投资哲学核心是以低估值买入优质公司并长期持有[1][2] - 公司拥有45年的价值投资传统，约77名员工中近一半专注于研究侧，招聘竞争激烈，体现了对深度研究的重视[3] - 基金经理David Green于1997年加入公司，并于2001年参与管理层收购使公司私有化，此后公司管理资产从40亿美元增长至350亿美元[3] 基金产品与业绩表现 - David Green管理的小盘价值、国际价值及价值机会基金中，价值机会基金自2002年底成立以来机构份额年化回报率达12.5%，超越其基准罗素3000价值指数约3个百分点，并优于同期标普500指数9.6%的年化回报[4] - 该基金为全市值策略，持仓40至70只股票，前十大持仓（包括Workday、SLB Ltd等）约占资产45%，年换手率平均76%[4][5] - 2025年初至今基金上涨9.7%，落后于标普500指数15.3%的涨幅，但基金经理认为狭窄的市场终将拓宽， disciplined value investors 届时通常处于有利位置[6] 核心持仓与投资逻辑 - 基金最大持仓Workday占组合8%，该公司为企业软件制造商，股价在2025年下跌11%，目前企业价值与销售额之比约为5倍[8][9] - 投资逻辑在于Workday客户流失率低于2%，经常性收入占比高，平台复杂性和集成深度难以被AI新竞争者复制，估值已接近私募股权收购劣质软件公司的水平[9] - 另一重要持仓爱立信年收入约240亿美元，企业价值与销售额之比为1.1倍，管理层目标营业利润率为15%–18%，对应企业价值与营业利润之比约6倍，在移动数据消费增长的市场中估值具吸引力[10] - U-Haul为DIY搬家市场主导者，年收入56亿美元，全球网点超24,000个，市值仅90亿美元，2025年股价下跌近30%，经调整后市盈率低于9倍，其自存仓业务扩张带来高利润率机会[10] 估值方法与市场观点 - 估值框架始于企业价值与销售额之比，但最关键指标是企业价值与营业利润之比，并结合对营业利润长期增长的看法，强调需寻找业务稳定或改善的廉价公司[7] - 对AI持务实态度，承认其变革性但尚未看到足以证明当前支出水平的投资回报，当前策略是买入被AI狂热遗忘的公司，等待市场后续发现其价值[11]