核心观点 - 通用设备行业呈现需求承压与产业升级并存的特征，维持“推荐”评级 [1] - 展望2026年，投资应把握两条主线：拥抱产业升级与高景气赛道，以及挖掘成本红利与逆境反转机会 [1] 市场表现 - 2025年初至10月30日，通用设备指数上涨46.05%，同期沪深300指数上涨21.47%，相对收益达24.58个百分点，表现显著优于大盘 [2] 估值分析 - 截至2025年11月18日，SW通用设备板块市盈率为43.44，高于机械设备行业（31.05）和沪深300指数（13.27） [3] - 行业整体估值已修复，子板块分化明显，其中其他通用设备、制冷空调设备、机床工具板块估值相对自身历史水平不算极端，具备更好的安全边际和上行空间 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度通用设备板块实现营业收入3927.02亿元，同比微降1.15% [4] - 同期实现归母净利润237.25亿元，同比增长7.55%，盈利显著改善 [4] - 行业内部结构性分化，高附加值、与产业升级相关的子板块（如仪器仪表、机床工具）表现较好，而传统、周期性较强的子板块（如金属制品、磨具磨料）继续承压 [4] 行业展望 - 10月制造业PMI回落及出口订单收缩表明需求侧尤其外需面临压力，企业处于“主动去库存”周期，整体制造业投资增速放缓 [5] - 结构性的产业升级趋势成为核心驱动力，通用设备本身以及金属切削机床、工业机器人等中观数据保持高增，印证了在新能源汽车、自动化等高端领域投资的强劲韧性 [5] - 日本机床对华出口持续增长及国内刀具价格稳步上行，反映出市场对高精度、高效率加工设备的迫切需求未减，行业将持续向高端化、智能化方向发展 [5] 投资主线一：产业升级与高景气赛道 - 机床工具：工业母机直接受益于制造业升级和设备更新政策，金属切削机床高增长和日本对华机床出口增长验证高端市场需求复苏，关注海天精工、纽威数控、大族数控、宁波精达等 [6] - 刀具：碳化钨价格上涨带来成本压力，但有利于拥有核心技术、具备成本传导能力的中高端龙头企业集中度提升，重点关注欧科亿、华锐精密等 [6] - 仪器仪表：高技术壁垒带来高定价权和利润率，行业呈现量利齐增态势，关注在工业物联网、智能制造、量子科技、人形机器人传感器等领域有布局的禾信仪器、安培龙、川仪股份、普源精电等 [6] 投资主线二：成本红利与逆境反转 - 金属制品：显著受益于钢材价格低位运行的“成本红利”，利润改善明显，需甄别业绩改善可持续性，优先选择下游需求稳定且具备产品升级能力的细分龙头，如纽威股份、东睦股份、五洲新春、应流股份、江苏神通、鼎泰高科、崇德科技等 [7] - 估值修复潜力板块：其他通用设备和制冷空调设备板块当前估值相对自身历史中位数涨幅较小，具备更高安全边际，关注其中与AI算力基建（液冷）、节能环保等新兴需求相关的个股，如冰轮环境、申菱环境、同飞股份、汉钟精机、银都股份等 [7][8]