公司财务表现 - 最新季度阿里云营收同比增长34%至398.24亿元，增速创新高 [1] - 公司当季资本开支同比大增80%至315亿元人民币，过去四个季度在AI及云基础设施的资本开支约1200亿元 [1] - 公司调整后净利润同比大降72%至103.5亿元，自由现金流转为净流出218.4亿元 [1] AI云业务表现与战略 - AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数同比增幅，AI云市场份额超过第二至第四名总和 [1] - AI产品被企业客户加速采用，侧重于增值应用如代码助手，公司将继续投入客户增长与技术创新以提升AI云基础设施采用量 [3] - 公司AI服务器上架节奏跟不上客户订单增长速度，积压订单数量持续扩大，显示未来增长潜力仍处于加速过程 [3] 资源分配优先级 - 第一优先级是保障基座模型训练，通过模型能力迭代提升来解锁更多用户、应用场景及提升客户付费意愿 [4] - 第二优先级是推进百炼平台的推理服务，实现AI资源24小时高效利用，通过削峰填谷使服务器持续满载运行 [4] - 第三优先级是兼顾内外AI推理服务，外部客户中优先服务使用阿里云全方位服务的客户，对仅租用GPU的客户优先级较低 [4] 行业需求与供给分析 - 未来三年内AI需求增长具有高度确定性，驱动力来自模型能力持续进阶及AI任务在各行业渗透率提高 [6][7] - 全球AI服务器产业链自下半年起普遍缺货，供应链扩产周期需两三年，导致需求增速远快于供给，AI资源持续供不应求 [7] - 行业最新GPU基本满负荷运行，甚至三五年前的旧款GPU也处于满载状态 [7] 资本开支规划与回报 - 公司提及的3800亿元资本开支为三年期规划，但若无法满足需求可能进一步增加投资，原规划可能偏保守 [7] - 资本开支与增量营收比例难以精准估算，因AI行业处于早期且基础设施存在多场景应用模式，不同模式营收和毛利率存在差异 [8] - 长期更关注基础设施所产生词元的质量及性价比 [8]