美联储政策预期 - 预计美联储将在12月再次降息，并在明年继续数次降息，原因是劳动力市场持续疲软，尽管通胀略高于目标水平[2][3] - 美联储计划继续提供更多刺激，因为当前利率仍高于中性水平，经济存在减弱迹象[3][8] - 通胀趋势预计在明年将更接近目标水平，而劳动力市场可能表现不佳[4] 经济与劳动力市场分析 - 当前经济增长（2%-3%）并未转化为以往周期中同等的就业增长，部分原因是AI数据中心繁荣对GDP贡献大但对劳动力拉动有限[6][7] - 经济呈现K型复苏，企业和消费者感受不均，并非所有主体都感受到2%-3%的经济增长环境[7] - 美联储的经济预测（如点阵图）面临挑战，因过于悲观的劳动力市场预测可能自我实现[5] 固定收益投资策略 - 美联储降息意味着固定收益投资者将继续获得票息加回报，并受益于久期顺风[9] - 若美联储降息幅度超市场预期，收益率曲线前端至中段将继续下行，因市场对联邦基金利率的定价仍偏高[10] - 建议投资者承担高于基准的利率风险，并采取杠铃策略，在高质量和受损领域配置[12][16] 具体投资机会 - 机构抵押贷款支持证券（MBS）利差处于过去十年50百分位以上，吸引力较高[16] - 商业抵押贷款支持证券（CMBS）久期长，受利率上升冲击大，但降息将带来利率下降和资本化率下降的双重收益，并可能引致利差压缩[17][18] - 新兴市场固定收益出现技术面转变，资金流入导致利差广泛下降，提供多元化机会[19][20] 摩根斯坦利投资管理产品 - 新推出的XAG ETF采用多部门固定收益策略，聚焦应税固定收益中的最佳机会，包括新兴市场、证券化产品和公司信贷[22][25] - 该策略自1990年以来以开放式基金运行，过去五年表现显著优于典型投资，且风险可控，约束为加权平均投资等级[23][24] - XAG当前收益率为7%，基础国债收益率高，证券化产品等卫星领域存在吸引力，可在风险资产波动时作为对冲[28][29][30] 通胀与市场环境展望 - 通胀预计在关税影响消退后回归2%左右（2010-2020年周期水平），为高基础收益率下的投资者提供重大利好[31] - 高基础收益率环境下，国债和机构MBS等优质资产可在风险厌恶事件中发挥避险作用，而通胀上升才是问题所在[30][31]