博通公司评级与目标价 - 雷蒙德詹姆斯公司于11月20日对博通股票启动覆盖 给予“跑赢大盘”评级 目标价为420美元 [1] 行业观点与投资逻辑 - 人工智能的长期主题已占据主导地位 半导体行业的周期性交易策略已退居次要位置 [2] - 行业正处于技术格局前所未有的结构性转变之中 半导体是基础要素 [2] - 尽管认可估值偏高和风险 但这些公司是高质量的增长复利者 长期增长率高于其资本成本 [2] 博通公司的竞争优势 - 公司在人工智能领域是份额增长者 为运营商提供通用处理器的定制化替代方案 [2][3] - 超大规模云服务商可能想要通用处理器的定制化替代方案 这使公司在人工智能领域获得份额 [3] - 公司在小芯片和系统解决方案方面的实力 加上强大的网络知识产权 以及先进封装/共封装光学技术的稳步推进 构成了保护股东盈利能力和市场份额的竞争护城河 [5] - 公司凭借其定制芯片产品和网络资产 在人工智能革命中处于独特地位 [5] 博通公司的财务与增长驱动 - 人工智能份额增长 利润率优势以及未被充分认识的软件现金流将支撑长期上行空间 [2] - 尽管非人工智能半导体和软件业务限制了整体增长 但预计非人工智能半导体将有所改善 [4] - 来自软件的利润率和现金流生成能力未被市场充分认识 [4] - 420美元的目标价基于30倍的公司2027财年预期每股收益 [5]